>> 華創(chuàng)證券-新華保險（601336）堅持轉(zhuǎn)型，成長有理有據(jù)-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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作者： |
洪錦屏 |
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總資產(chǎn)達到7053億元，較去年年底增0.9%，歸母凈資產(chǎn)為617,億元，較去年年底增4.4%。公司內(nèi)含價值達到1421億元，較去年年底增9.8%，其中上半年新業(yè)務(wù)價值為72億元，同比增28.8%。總體而言，公司發(fā)展穩(wěn)健，符合預(yù)期。
主要觀點
1. 保費期交化，健康險亮眼
公司實現(xiàn)保費收入612億元，同比減少13.8%，其中新單保費為191億元，同比減少46.4%，但新單期交保費上升22.6%至167億元，其中十年期以上新單保費大幅增長41.0%至108億元。個險渠道保費收入483億元，同比增20.8%；個險新單保費為137億元，同比增15.1%；個險新單期交保費為125億元，同比增23.0%；十年期以上個險新單期繳保費為107億元，同比增40.9%。公司傳統(tǒng)險、分紅險和健康險的占比分別為23.97%、47.62%和27.11%，同比分別變化-18.37%、7.26%和10.87%。
2. 投資業(yè)績優(yōu)秀，資產(chǎn)配置合理
公司投資資產(chǎn)規(guī)模為6846億元，較去年年底增0.7%，實現(xiàn)總投資收益160億元，同比略微下降1.7%，取得凈投資收益率4.9%，同比減少0.3%，取得總投資收益4.9%，同比減少0.4%，投資業(yè)績與中國平安相同。另外公司繼續(xù)加強對非標(biāo)資產(chǎn)的配置，非標(biāo)資產(chǎn)投資額2307億元，在總投資資產(chǎn)中占比為 33.7%，較上年末增加 0.5%。
3. 新單利潤率飛升，價值成長穩(wěn)健
公司實現(xiàn)上半年新業(yè)務(wù)價值72億元，同比增28.81%，而個險渠道貢獻的新業(yè)務(wù)價值達到70億元，占比高達97.74%。上半年的新業(yè)務(wù)價值率高達39.74%，較去年同期大幅提升23.98%。上半年公司實現(xiàn)1421億元的內(nèi)含價值，較去年年底增9.8%，其中有效業(yè)務(wù)價值為556億元，較去年年底增15.55%。
4. 投資建議與風(fēng)險提示
公司上半年業(yè)績符合我們的預(yù)期，保費結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)和精算價值等方面都符合事實依據(jù)和常理推斷，顯示出新華轉(zhuǎn)型的決心、勇氣和底氣，也表明管理層對公司未來持續(xù)向好的信心。根據(jù)上半年的業(yè)績表現(xiàn)，我們認為2017年公司內(nèi)含價值增速有望達到15%-17%，對應(yīng)當(dāng)前股價1.35倍PEV，仍然存在提升空間。風(fēng)險提示：1，2017年下半年及2018年保費不及預(yù)期；2，2017年下半年無風(fēng)險利率曲線下移；3，公司其他業(yè)務(wù)受到合規(guī)或監(jiān)管；4，其他股票市場因素影響。
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