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公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于滌綸長(zhǎng)絲供需關(guān)系改善，行業(yè)盈利提升。上半年，公司POY、FDY、DTY 產(chǎn)量分別為127.66、30.80、24.22 萬(wàn)噸，銷量分別為124.81、31.02、23.41 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)價(jià)格分別上漲22.35%、22.34%、22.11%。
    2017H1 滌綸價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大。2017H1，滌綸長(zhǎng)絲平均價(jià)格為8217 元/噸，同比+24.3%；滌綸長(zhǎng)絲平均價(jià)差為1521 元/噸，同比+45.2%。2017年6-7 月，在下游需求推動(dòng)下，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格上漲10.9%，價(jià)差擴(kuò)大20.0%。
    新建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司目前擁有聚合產(chǎn)能約410 萬(wàn)噸，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能450萬(wàn)噸。新建長(zhǎng)絲項(xiàng)目中，恒邦二期CP1 項(xiàng)目6 月全部開(kāi)車(chē)，并取得良好效益；恒瑞項(xiàng)目二期逐步投產(chǎn)，剩余設(shè)備陸續(xù)安裝，并啟動(dòng)三期項(xiàng)目建設(shè)；恒邦二期CP2 項(xiàng)目8 月中旬聚合裝置已試生產(chǎn)開(kāi)車(chē)，預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)絲裝置全線開(kāi)車(chē)；恒邦三期年產(chǎn)20 萬(wàn)噸高功能全差別纖維項(xiàng)目、嘉興石化30 萬(wàn)噸/年FDY 項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018Q1-Q2 實(shí)現(xiàn)聚合裝置開(kāi)車(chē)。公司預(yù)計(jì)嘉興石化120萬(wàn)噸/年P(guān)TA 二期項(xiàng)目將于2017 年四季度初進(jìn)入試生產(chǎn)階段，公司“PTA—聚酯—紡絲—加彈”產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。
    加碼主業(yè)，業(yè)績(jī)彈性大。2017 年3 月27 日，公司發(fā)布公告，啟動(dòng)“年產(chǎn)60 萬(wàn)噸功能性差別化纖維項(xiàng)目”（恒騰三期）和“嘉興石化年產(chǎn)30 萬(wàn)噸差別化POY 項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)期2 年，總投資35.08 億元。公司進(jìn)一步加碼滌綸長(zhǎng)絲主業(yè)，業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步提升。
    收購(gòu)浙江石化20%股權(quán)。公司全資子公司桐昆投資以現(xiàn)金受讓浙江石油化工20%股權(quán)，投資參與舟山4000 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目總規(guī)模4000萬(wàn)噸/年煉油、800 萬(wàn)噸/年對(duì)二甲苯、280 萬(wàn)噸/年乙烯，分兩期進(jìn)行。項(xiàng)目建成后，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望得以提升，總體實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力將得以增強(qiáng)。
    非公開(kāi)發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)。公司擬以不低于12.47 元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)8019萬(wàn)股股票，募集不超過(guò)10 億元，用于“年產(chǎn)30 萬(wàn)噸功能性纖維項(xiàng)目”、“年產(chǎn)20 萬(wàn)噸多孔扁平舒感纖維技改項(xiàng)目”等。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.07、1.34、1.49 元（按照增發(fā)完成后13.12 億股進(jìn)行攤薄，預(yù)計(jì)2017 年增發(fā)完成）。
    按照2017 年EPS 以及15 倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)為16.05 元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌；產(chǎn)品價(jià)格下跌；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期