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依托核心技術(shù)、原材料采購(gòu)和優(yōu)質(zhì)客戶資源優(yōu)勢(shì)，將受益于下游新能源汽車廣闊成長(zhǎng)。2017 年，公司連續(xù)兩次股權(quán)激勵(lì)彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。
    主要觀點(diǎn)
    1. 佳納能源（51%股權(quán)）：鈷鹽及三元前驅(qū)體供應(yīng)商，布局鈷產(chǎn)業(yè)鏈佳納能源是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端鈷鹽（硫酸鈷目前占一半）和三元前驅(qū)體（目前523 系列產(chǎn)品為主）廠商，有十幾年的海外采購(gòu)鈷的經(jīng)驗(yàn)和完整的采購(gòu)渠道，鈷行業(yè)綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)排前三（16 年國(guó)內(nèi)市占率約6.6%）；公司一直維持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，03 年成立以來(lái)年年盈利，今年一季度凈利潤(rùn)更達(dá)到4700 萬(wàn)元。未來(lái)，公司將充分發(fā)揮其在鈷資源的比較優(yōu)勢(shì)，積極拓展前驅(qū)體業(yè)務(wù)。目前公司鈷鹽和三元前驅(qū)體的產(chǎn)能分別達(dá)到6000 噸和8000噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃（2020 年）分別達(dá)到1.6 萬(wàn)噸和4.2 萬(wàn)噸。供給剛性和旺盛需求推動(dòng)原材料鈷價(jià)格大幅上漲，擁有穩(wěn)定采購(gòu)渠道優(yōu)勢(shì)的佳納有望受益。
    2. 江西宏瑞（100%股權(quán)）：發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投鋰云母項(xiàng)目，布局鋰產(chǎn)業(yè)鏈公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集4.8 億元用于鋰云母綜合開(kāi)發(fā)利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，包括年產(chǎn)1 萬(wàn)噸碳酸鋰，并副產(chǎn)8.75 萬(wàn)噸石英粉、18.5 萬(wàn)噸長(zhǎng)石等，建設(shè)期2 年。關(guān)鍵在于尾礦的處理，公司對(duì)這個(gè)項(xiàng)目投入最大的資金、研發(fā)和各方資源的支持，并和主業(yè)釉料和墨水業(yè)務(wù)有協(xié)同，力爭(zhēng)盡早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。
    3. 青島昊鑫：石墨烯導(dǎo)電劑專家，新一代少壁碳納米管導(dǎo)電劑不斷推進(jìn)青島昊鑫（55%股權(quán)）目前石墨烯導(dǎo)電漿料產(chǎn)能5000 噸/年，已實(shí)現(xiàn)對(duì)比亞迪和國(guó)軒高科的大批量供貨，月出貨量300 多噸。少壁碳納米管和硅碳負(fù)極等也在研發(fā)中，其中少壁碳納米管導(dǎo)電劑用于鋰電池三元正極材料，正在產(chǎn)業(yè)化前夕，已經(jīng)完成中試，開(kāi)始逐漸給下游供貨。
    4. 投資建議：
    考慮佳納能源實(shí)際并表，我們預(yù)計(jì)2017-2018 年公司歸母凈利潤(rùn)2.13 億元和3.06 億元，EPS 分別為0.99、1.42 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為47X，35X。
    公司作為新材料產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，主業(yè)陶瓷墨水不斷放量，子公司昊鑫是極少數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利的石墨烯產(chǎn)業(yè)化新龍頭，正極材料上游碳酸鋰和鈷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善。2017 年，公司兩次股權(quán)激勵(lì)覆蓋道氏和子公司佳納能源、青島昊鑫的管理和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    鋰電池材料推進(jìn)低于預(yù)期，石墨烯、墨水新品類放量低于預(yù)期