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    VLCC 市場景氣回落，公司油運業(yè)務盈利下滑。經歷了15、16 兩年景氣周期后，由于新增供給壓力較大，今年VLCC 市場開始回落，上半年VLCC-TD3（中東-日本）航線TCE 均值為2.7 萬美元/天，較去年同期下降2.3 萬美元/天。上半年公司油輪船隊新增三艘VLCC，完成貨運量3313萬噸，同比增長14.8%（其中承運國油2037 萬噸，同比增長16.3%），但受市場運價下滑影響，油運業(yè)務盈利下滑，公司控股51%的中國能源運輸有限公司上半年凈利潤5.7 億元，同比下滑47%。
    干散貨市場底部復蘇，上半年BDI 均值975 點，同比增長101%。公司干散貨船隊新增1 艘并租入2 艘7 萬噸級的ultramax，完成貨運量1442 萬噸，同比增長26.6%。公司干散貨業(yè)務中即期市場部分體量較小，發(fā)展方向是大力拓展40 萬噸級VLOC 船隊，與貨主簽署長期COA 合約，鎖定收益。
    盈利預測與估值。VLCC 市場景氣回落，公司油運業(yè)務盈利能力有下行壓力；干散貨市場底部復蘇，公司干散貨業(yè)務有望持續(xù)盈利改善。目前公司正在停牌，整合中外運長航集團旗下的部分航運資產，整合完成后公司的整體實力將得到進一步提升。不考慮資產重組，預計公司2017-2019 年EPS 為0.2、0.21、0.22 元，對應PE 為25、24、23 倍，維持“增持”評級。
    風險提示。行業(yè)供求關系大幅惡化，油價大幅波動。