>> 招商證券-高能環(huán)境（603588）毛利較去年同期大幅上漲，危廢及工業(yè)環(huán)境發(fā)展態(tài)勢良好-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
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評論：
1、2017 半年報情況簡介
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 8.63 億元，同比增長 58.58%；實現(xiàn)利潤總額 1.02億元，同比增長 177.24%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤 6,601.88 萬元，同比增長 76.86%。凈利潤變動原因說明:凈利潤較上年同期增長 139.64%，主要是由于報告期內(nèi)收入規(guī)模及毛利增加，同時，公司費用總體控制較好，增長比率低于收入增長比率，且公司所參股公司實現(xiàn)凈利潤增加，投資收益較上年同期大幅增加。
截止2017 上半年，環(huán)境修復(fù)、城市環(huán)境和工業(yè)環(huán)境三大業(yè)務(wù)板塊的收入占比分別為 30.18%、26.04%、43.78%，毛利率分別為 32.45%、21.36%、31.31%，其中，環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)板塊由于報告期內(nèi)實施在手訂單較多，收入同比增長 161%，且部分項目毛利率水平較高，整體板塊毛利率同比增長 6.76 個百分點；工業(yè)環(huán)境板塊在手訂單實施順利，收入同比增長 47.60%，由于毛利率較高的危廢處置業(yè)務(wù)運營收入占比提升，板塊毛利率同比增長 4.15 個百分點。
報告期內(nèi)，工程承包收入是公司收入的主要來源，占營業(yè)收入的 72.32%。工程承包收入包括以總承包、專業(yè)承包方式承接的項目和以 BOT、PPP 等方式承接的投資運營項目在建設(shè)期實現(xiàn)的建造合同收入，報告期由于投入建設(shè)的工程項目較多，建造合同收入同比增長 17.48%。報告期內(nèi)，運營服務(wù)收入同比上年增長1,745.18%，主要由于相比上年同期，報告期內(nèi)投資并購類子公司并表，合并范圍發(fā)生變化。
財務(wù)費用較上年同期增長 209.09%，主要是由于銀行借款增加導(dǎo)致利息支出大幅增加，以及匯兌歐元損益增加所致，此塊財務(wù)費用增長為跟隨歐元匯率的浮動變化，未來存在不確定性。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加 80.35%，主要原因是公司加大應(yīng)收款催收力度，報告期回款狀況較好。
2、中科院起家，技術(shù)創(chuàng)新能力強，項目經(jīng)驗豐富
公司于1992 年成立，前身為中科院高能物理所“北京高能襯墊工程處”，主營為防滲襯墊，核心技術(shù)為生態(tài)屏障技術(shù)，目前在傳統(tǒng)固廢垃圾領(lǐng)域以及處于快速發(fā)展的危廢、土壤修復(fù)等領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。
報告期內(nèi)，公司加大研發(fā)力度，研發(fā)支出較上年同期增長71.29%。2017 上半年共申請專利 21 項， 技術(shù)獎項方面，“礦山濕法系統(tǒng)污染防控的垂直屏障系統(tǒng)”獲“環(huán)保技術(shù)國際智匯平臺百強環(huán)保技術(shù)獎”，“重金屬污染阻隔凈化關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用”獲廣西科學技術(shù)獎，“填埋場地下水污染系統(tǒng)防控與強化修復(fù)關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”獲國家科技進步獎二等獎。此外，公司還被北京市科學技術(shù)協(xié)會批準成為院士專家工作站。
公司具有二十多年的專業(yè)技術(shù)與項目建設(shè)服務(wù)經(jīng)驗，已成功實施了數(shù)百項環(huán)境治理項目，積累了豐富的項目實施經(jīng)驗。尤其在環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域， 公司自 2009 年以來一直致力于該領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、積累和應(yīng)用，近五年已承接了六十余項專業(yè)修復(fù)工程項目，修復(fù)領(lǐng)域涵蓋含鉻、鉛、鎘、鋅、砷等重金屬污染修復(fù)和汽油、苯、甲苯、二甲苯等有機物污染修復(fù)，是國內(nèi)修復(fù)行業(yè)的先行者之一?；诟黝惌h(huán)保工程的項目經(jīng)驗，公司對于應(yīng)急類、復(fù)雜類、大型場地的環(huán)境修復(fù)項目的實施具有更強的競爭優(yōu)勢。
3、在手訂單總量飽滿，業(yè)績高增長支持力度強
1）在手未執(zhí)行訂單逾70 億元，17 年有望新增訂單70 億
公司現(xiàn)階段在手未執(zhí)行訂單共計72 億，其中不包括岳陽及濮陽PPP 項目。2016 年公司新增訂單35 億， 2017 年預(yù)計全年完成70 億訂單的簽訂，其中土壤修復(fù)為21 億，工業(yè)廢水工程4 億，剩下的45 億平攤至工程類與運營類訂單中，主要用于做垃圾焚燒、生活污水、危廢、污泥等BOT、TOT 項目。
2）2017 上半年修復(fù)類訂單增速放緩系偶然現(xiàn)象，下半年有望恢復(fù)高拿單能力
2017 年上半年，環(huán)保政策執(zhí)行力度加大，各行業(yè)環(huán)保需求增長，工業(yè)環(huán)境板塊工程類訂單和運營類訂單同比有較大增長；環(huán)境修復(fù)板塊受到行業(yè)的政策和標準變化的影響，行業(yè)訂單釋放速度放緩；另外，修復(fù)項目規(guī)模增大，業(yè)主形成訂單的決策時間較長，跟蹤項目的落地速度較慢。此外，公司去年同期取得訂單較多，項目在上半年集中落地也存在一定偶然性。因此相比上年同期，報告期內(nèi)環(huán)境修復(fù)板塊新簽訂單數(shù)量下降。
3）PPP 訂單總量為45 億元 ，
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