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    投資要點(diǎn)：
    環(huán)境修復(fù)與工業(yè)環(huán)境量價(jià)齊升，營收快速增加。報(bào)告期內(nèi)，由于訂單增加，公司前兩大業(yè)務(wù)環(huán)境修復(fù)（占比30.18%）、工業(yè)環(huán)境（占比43.78%）分別增長161%、47.6%，同時(shí)毛利率相比上年同期分別增加6.76 和4.15 個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)量價(jià)齊升。公司第三大業(yè)務(wù)城市環(huán)境（占比26.04%）同比增長19.27%，但毛利率略微下滑6.1 個(gè)百分點(diǎn)，最終綜合毛利率上升2.07 個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)減值損失相比上年同期減少2165 萬，歸母凈利潤增速76.86%高于營收增速。工程墊資壓力較大，期間財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期大幅提升209.09%，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。
    在手訂單充沛，支撐業(yè)績高增長。報(bào)告期內(nèi)，公司新增訂單金額為12.57 億。按模式分：工程承包類訂單新增7.95 億，投資運(yùn)營類訂單新增 4.62 億；按業(yè)務(wù)分，環(huán)境修復(fù)類業(yè)務(wù)新增訂單3.73 億，城市環(huán)境類業(yè)務(wù)新增訂單0.81 億，工業(yè)環(huán)境類業(yè)務(wù)新增訂單8.02 億，新增訂單除工業(yè)環(huán)境同比增長104.59%，環(huán)境修復(fù)由于金額較大，客戶決策時(shí)間長，加之去年上半年集中訂單落地具有偶然性，本期新增訂單下滑67.71%。公司在手訂單金額共計(jì)89.50 億，其中已履行 17.63 億，尚可履行 71.87 億，訂單充足。
    回報(bào)機(jī)制增加，行業(yè)景氣依舊。當(dāng)前國家分別通過占補(bǔ)平衡增加農(nóng)業(yè)用地回款模式，改善農(nóng)業(yè)用地修復(fù)單純依靠中央財(cái)政專項(xiàng)資金進(jìn)行修復(fù)的局面，同時(shí)，在住建部于4 月6 日出臺《關(guān)于加強(qiáng)景氣住房及用地供應(yīng)管理和調(diào)控有關(guān)工作的通知》，其中提出鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)參與工業(yè)廠房改造，完善配套建設(shè)后改造成租賃住房。激發(fā)社會資本參與熱情，享受土地升值紅利，改變當(dāng)前修復(fù)單純依靠土地交付政府后由政府出資進(jìn)行修復(fù)的局面。環(huán)境修復(fù)為公司第二大業(yè)務(wù)，迎政策春風(fēng)，期待持續(xù)發(fā)力。
    多方面業(yè)務(wù)全面發(fā)展，固廢產(chǎn)業(yè)鏈想前段延伸。環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域取得市場領(lǐng)先地位。垃圾處理領(lǐng)域，公司已經(jīng)從末端焚燒填埋業(yè)務(wù)延伸至前端廢棄物清掃、收集及環(huán)衛(wèi)信息化等全流程系統(tǒng)服務(wù)。危廢處置領(lǐng)域布局全面，處置范圍廣、具備協(xié)同效應(yīng)。工業(yè)廢水、工業(yè)固廢、市政污泥等各領(lǐng)域的項(xiàng)目均已陸續(xù)進(jìn)入投資、建設(shè)、運(yùn)營階段。公司具備提供系統(tǒng)化的解決方案的能力。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券擬募集資金總額不超過 8.4 億元，獲證監(jiān)會受理，有望降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    投資評級與估值：我們維持公司17-19 年凈利潤預(yù)測為4.14、6.08、7.78 億元，對應(yīng)17-18年P(guān)E 為23 倍和15 倍。我們認(rèn)為公司手握超過72 億訂單，借行業(yè)趨勢發(fā)展優(yōu)勢土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，積極開拓危廢市場，17 年將開啟業(yè)績高增長時(shí)代，維持“買入”評級。