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業(yè)績增長主要來自：①營收增長58.58%；②整體毛利率29.07%，較去年同期提升2.08 個(gè)百分點(diǎn)；③期間費(fèi)用管控良好，上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長34.15%、42.61%和209.09%；④參股玉禾田等帶來投資收益增長。此外，公司加大應(yīng)收賬款回收力度，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長80.35%，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。分業(yè)務(wù)看，城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境、環(huán)境修復(fù)營收增速分別為19.27%、47.60%和161.00%，毛利率分別同比增長-6.10%、4.15%和6.76%，環(huán)境修復(fù)實(shí)現(xiàn)營收和毛利率雙增。
    環(huán)境修復(fù)訂單增速放緩，工業(yè)環(huán)境訂單拓展順利： 上半年新增訂單12.57 億元，環(huán)境修復(fù)、城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境類訂單分別為3.73 億、0.81 億和8.02 億元，同比增長-67.71%、-56.45%和104.59%。工業(yè)環(huán)境新增訂單拓展順利，主要是由于環(huán)保督察帶來環(huán)保政策執(zhí)行力度加大；環(huán)境修復(fù)類訂單進(jìn)度慢于預(yù)期，主要是受到行業(yè)政策和標(biāo)準(zhǔn)變化的影響，行業(yè)訂單釋放速度放緩，此外修復(fù)項(xiàng)目規(guī)模較大，跟蹤落地速度較慢，且去年同期訂單偶然性較多。
    掌握土壤修復(fù)核心技術(shù)，靜待環(huán)保督察帶動(dòng)修復(fù)訂單爆發(fā)：公司16 年土壤修復(fù)市場份額第一，是國內(nèi)少數(shù)掌握土壤修復(fù)核心技術(shù)的公司，土壤修復(fù)行業(yè)今年政策陸續(xù)出臺(tái)，《土壤污染防治法》有望于年底或明年初正式推出。中央環(huán)保督察發(fā)現(xiàn)各地存在污染地塊環(huán)境修復(fù)的需求，我們認(rèn)為隨著環(huán)保督察進(jìn)入“回頭看”的環(huán)節(jié)，修復(fù)行業(yè)訂單有望快速推出，公司作為修復(fù)龍頭將率先受益。
    預(yù)計(jì)公司17-18 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤3.7 億、5.4 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為26 倍、17 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，政策低于預(yù)期