>> 申萬宏源-興業(yè)證券(601377)股權(quán)承銷和投資收益大幅增長，員工持股順利完成-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王叢云 |
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股權(quán)承銷業(yè)務(wù)同比大幅增長，自營業(yè)務(wù)投資收益超預(yù)期。報告期公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入5.8 億，同比下滑6.7%，主要是由于債券承銷和財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入下降，債券承銷規(guī)模為149.7 億，同比下降78.5%；但公司股權(quán)承銷業(yè)務(wù)同比大幅增長，完成IPO 項(xiàng)目11 單，增發(fā)項(xiàng)目7 單，合計承銷金額137.1 億，同比增長123%；自營業(yè)務(wù)投資收益延續(xù)一季度的良好表現(xiàn)，在4-5 月股票和債券市場有所調(diào)整的背景下，公司積極開展完全對沖的無風(fēng)險套利投資交易，堅(jiān)持風(fēng)險控制、適度進(jìn)取的原則，抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會，使得公司持有金融資產(chǎn)的收益大幅增長，同時處置金融資產(chǎn)所得實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，報告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)投資收益（包含公允價值變動損益）17.1 億，同比增長214%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率略有下滑，股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)大幅增長。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易市場份額為1.38%，較2016 年提升0.06 個百分點(diǎn)，行業(yè)排名第19，傭金率繼續(xù)下滑，但下滑趨勢放緩，報告期平均凈傭金率為萬分之3.6，較2016 年下滑0.2bp；報告期利息凈收入同比下滑，但股權(quán)質(zhì)押回購利息收入大幅增長56.2%，期末余額為424 億，較年初增長63.4%。
公司員工持股計劃已順利完成過戶，第1 期持股比例為0.71%，鎖定12 個月，第2 期持股比例為0.30%，鎖定36 個月，員工持股計劃順利完成有利于公司凝聚力和市場競爭力的提升。欣泰電氣事件先行賠付基本完成，截至7 月28 日，參與賠付的適格投資者達(dá)11524人，占適格投資者總數(shù)的比重為94.5%，賠付金額為2.37 億，投資者對于賠付金額的擔(dān)憂逐步消除。
維持“增持”評級。雖然我們對市場成交金額、股債融資規(guī)模等市場指標(biāo)有所下調(diào)，但考慮公司自營業(yè)務(wù)投資收益超預(yù)期以及欣泰電氣事件先行賠付基本完成，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2017-2019 年歸母凈利潤分別為25.5 億、29.2 億和32.2 億（原預(yù)計為24.9億、28.3 億和31.8 億），對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為22 倍、19 倍和17 倍。
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