>> 財通證券-上海醫(yī)藥（601607）中報業(yè)績穩(wěn)健增長，醫(yī)藥工業(yè)表現(xiàn)突出-170829
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈瑞 |
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此報告為加密報告 |
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醫(yī)藥工業(yè)表現(xiàn)突出，推進(jìn)一致性評價進(jìn)程
2017上半年，公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)收入75.03億元（+17.03%），毛利率52.31%（+0.57pp），成為公司增長最快的板塊。其中，60個重點品種銷售收入39.58億元（+12.82%），占工業(yè)板塊比重52.76%，重點品種毛利率70.16%（+1.13pp）。我們認(rèn)為高速增長的主要原因是由于市場營銷戰(zhàn)略調(diào)整、搭建渠道網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)所致。此外，公司選定20余家藥學(xué)研究機構(gòu)以及44個產(chǎn)品臨床合作基地開展一致性評價工作，目前已完成所有一致性評價范圍內(nèi)品種的梳理和立項，第一、二批共立項99個品種，125個品規(guī)，目前已有15個產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段，最快的產(chǎn)品預(yù)計2017年9月可以完成申報。
分銷業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，零售業(yè)務(wù)打造線上平臺
分銷業(yè)務(wù)是公司營業(yè)收入的重要來源，2017H1實現(xiàn)收入585.21億元（+9.64%），存量業(yè)務(wù)驅(qū)動毛利率提升0.04pp至6.06%，業(yè)績增長放緩部分是由于“兩票制”影響。目前，分銷業(yè)務(wù)覆蓋省市從20個擴大到22個，覆蓋醫(yī)療機構(gòu)數(shù)增加至27,712家，其中三級醫(yī)院1,425家，CDC727家。此外，上半年公司完成收購徐州醫(yī)藥股份有限公司99.55%的股權(quán)及收購徐州淮海藥業(yè)有限公司52%的股權(quán)；收購廣州中大產(chǎn)業(yè)集團有限公司持有的廣東中山醫(yī)醫(yī)藥有限公司31.59%的股權(quán)；重組收購溫州時代醫(yī)藥有限公司51%的股權(quán)。零售業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)收入27.14億元（+9.00%），毛利率16.00%（+0.36pp）。公司著力打造線上業(yè)務(wù)平臺，上藥云健康攜手騰訊推動電子處方和醫(yī)保在線支付戰(zhàn)略合作，打造從微信掛號就診，到醫(yī)院在線支付，再到藥品供應(yīng)的閉環(huán)生態(tài)鏈。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2017～2019年EPS分別為1.31元、1.56元、1.80元，對應(yīng)PE分別為17.7倍、15.0倍、13.0倍。調(diào)低公司為“增持”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險，產(chǎn)品降價風(fēng)險。
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