>> 廣發(fā)證券-萬里揚(yáng)(002434)17年中報點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)高增長，CVT25新品開發(fā)有重大突破-170901
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
大小： |
508KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績大幅增加、盈利能力提升主要與奇瑞CVT 并表有關(guān)
公司17 年上半年毛利率為25.7%，同比增加0.4 個百分點(diǎn)；凈利率為15.8%，同比增加6.9 個百分點(diǎn)。公司盈利能力提升主要與期間費(fèi)用率同比下降6.6 個百分點(diǎn)有關(guān)。受奇瑞CVT 并表影響，17 年上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別下滑1.8、2.2、2.7 個百分點(diǎn)。
以乘用車變速箱為核心，商用車變速箱、汽車內(nèi)飾件協(xié)同發(fā)展
17 年上半年乘用車變速箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.5 億元，同比增長223.4%，其中自動變速箱實現(xiàn)營收5.8 億元；商用車變速箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.9 億元，同比增長25.3%；內(nèi)飾件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.6 億元，同比增長38.1%。乘用車變速箱是公司未來核心業(yè)務(wù)，CVT19 產(chǎn)品除奇瑞外新增北汽銀翔、力帆等自主品牌客戶，CVT25 作為適用于1.5T/2.0 以下排量車型的重要產(chǎn)品開發(fā)順利，目前已在奇瑞、吉利等多款車型上進(jìn)行同步匹配。未來公司將推出包括MT、CVT、AT、混合動力總成在內(nèi)多款新品，有利于進(jìn)一步開拓市場。
投資建議
公司通過收購奇瑞變速箱布局自動變速箱市場，消費(fèi)升級及智能化、混動化背景下自動變速箱市場空間廣闊。公司CVT25 開發(fā)順利，未來6AT 變速箱開發(fā)將豐富公司產(chǎn)品體系，有望成為公司新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.63 元、0.75 元、1.01 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為22.4倍、18.6 倍、13.9 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；汽車行業(yè)競爭超預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期。
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