>> 申萬宏源-杰賽科技(002544)上半年業(yè)績增長穩(wěn)健，看好公司未來平臺價值-170828
| 上傳日期： |
2017/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨 |
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隨著運營商集采與總承包業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大及公司對項目運營管控的加強,公司各業(yè)務(wù)板塊營收同比均有增長，其中，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)綜合解決方案增長18%、網(wǎng)絡(luò)覆蓋及網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備增長76%，通信類印制電路板增長9%；公司扣非歸母凈利潤同比增長1.99%，同期歸母凈利潤增長26%，公司業(yè)績增長主要受結(jié)轉(zhuǎn)的遞延收益等非經(jīng)常性損益項目增長所致。
公司主業(yè)優(yōu)勢明顯，且受益于“5G”及電子信息化發(fā)展，未來業(yè)績增長前景廣闊。公司是國內(nèi)最大獨立第三方設(shè)計院，是國內(nèi)最大軍工PCB 生產(chǎn)商，公司網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計+軍工PCB業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。我們認為，隨著“一帶一路”以及“5G”、“寬帶中國”等建設(shè)的推進，公司有望受益于行業(yè)高增長紅利、業(yè)績增長前景可期。
資產(chǎn)重組方案已獲證監(jiān)會審核通過，擬收購標的與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯。1）公司擬向中國電科五十四所、中華通信等發(fā)行股份購買遠東通信、中網(wǎng)華通等5 個標的的股權(quán)，本次交易已獲中國證監(jiān)會核準;2)公司主業(yè)為軍用電子通信業(yè)務(wù)，本次收購的中華網(wǎng)通等標的為中電科旗下通信類、導(dǎo)航類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與公司主業(yè)協(xié)同效應(yīng)較強，預(yù)計將會完善公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)鏈條，夯實業(yè)績內(nèi)生基礎(chǔ)。
公司為軍工電子信息化核心標的,預(yù)計后續(xù)資本運作進程將加速：中國電子科技集團是軍工電子信息化最主要的研制者，集團原則上同意成立中電通信以統(tǒng)籌開展通信事業(yè)部相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及資源的整合。杰賽科技已經(jīng)被確定為板塊子集團中電通信未來資本運作的上市平臺，體外資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且彈性巨大，我們預(yù)計，在集團加快資產(chǎn)證券化水平的進程中，后續(xù)子集團資產(chǎn)整合進程值得關(guān)注。
維持盈利預(yù)測及買入評級。假設(shè)公司今年完成收購并實現(xiàn)全年并表，預(yù)計17-19 年歸母凈利潤為2.21 億元、2.64 億元、3.28 億元，EPS 為0.43 元/股、0.51 元/股、0.64 元/股，對應(yīng)估值分別為48、40、32 倍，同期，與公司業(yè)務(wù)相似的可比公司估值水平（46、38、30倍）較為接近，考慮到公司資產(chǎn)注入預(yù)期與業(yè)績增厚彈性較高，以及目前股價低于當前增發(fā)預(yù)案底價（30.21 元）45%以上，具有一定的安全邊際，維持買入評級。
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