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會(huì)議解讀了《關(guān)于軍工科研院所轉(zhuǎn)制為企業(yè)的實(shí)施意見》，宣布啟動(dòng)首批41 家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作，再次推動(dòng)了軍工混改的進(jìn)程。
    軍工混改進(jìn)程推進(jìn)，軍用通信龍頭企業(yè)受益。杰賽科技作為中國(guó)電子科技集團(tuán)通信事業(yè)部（由中電科54 所、7 所、50 所、39 所和34 所共計(jì)5 家軍工研究所組成）旗下唯一的上市公司，中電科通信事業(yè)部下轄5 家民品資產(chǎn)公司的資產(chǎn)注入已于今年6 月份獲批，未來中電科通信事業(yè)部旗下的軍工資產(chǎn)或有望注入杰賽科技，實(shí)現(xiàn)軍民融合，提高中國(guó)電子科技集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率。
    中電科事業(yè)部下轄民品資產(chǎn)重組注入，提升公司盈利能力。資產(chǎn)重組注入的五個(gè)公司（遠(yuǎn)東通信、中網(wǎng)華通、華通天暢、電科導(dǎo)航、東盟導(dǎo)航）2016 年?duì)I收總額為21.03 億元、凈利潤(rùn)總計(jì)0.95 億元，預(yù)期2017 年?duì)I收總額可達(dá)24.98億，凈利潤(rùn)可達(dá)0.99 億元。資產(chǎn)重組完成，將大幅提升公司盈利能力，預(yù)計(jì)2017年杰賽科技?xì)w母凈利潤(rùn)可達(dá)2.08 億元，同比增長(zhǎng)95%。
    公司主營(yíng)穩(wěn)中有增，護(hù)駕營(yíng)收上行。杰賽科技作為國(guó)內(nèi)最大的移動(dòng)通信規(guī)劃設(shè)計(jì)院，公司四大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)健，鐵塔市場(chǎng)及聯(lián)通市場(chǎng)公司業(yè)務(wù)覆蓋皆達(dá)26 個(gè)省，移動(dòng)市場(chǎng)現(xiàn)達(dá)22 個(gè)省，電信市場(chǎng)逾19 個(gè)省，海外市場(chǎng)開拓新增緬甸、柬埔寨兩大平臺(tái)，移動(dòng)通信技術(shù)服務(wù)2017 年歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)6714 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35.27%。作為最大的軍工PCB 制造商，公司PCB 產(chǎn)品市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，預(yù)期營(yíng)收增速穩(wěn)定。主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，護(hù)駕營(yíng)收上行。
    當(dāng)前股價(jià)與重組定價(jià)倒掛29%。杰賽科技資產(chǎn)重組資金募集定價(jià)為30.21 元/股，目前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)為21.53 元/股，倒掛幅度為29%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.08 億、2.52 億和2.80 億元，同期EPS 分別為0.40 元、0.49 元、0.54 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53 倍、44 倍、40 倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)，參考目前軍工概念板塊的高估值，給予公司目標(biāo)PE70 倍，目標(biāo)價(jià)28 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工混改進(jìn)程緩慢， 移動(dòng)通信規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期。并購(gòu)進(jìn)度或不及預(yù)期，并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及預(yù)期。