>> 東吳證券-杰賽科技（002544）業(yè)績符合預(yù)期，重組事項穩(wěn)步推進-170308
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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總體看，公司16 年業(yè)績基本符合預(yù)期。
資產(chǎn)重組事項穩(wěn)步推進，專用網(wǎng)絡(luò)解決方案毛利率有望快速提升：關(guān)于公司收購遠東通信、中網(wǎng)華通、華通天暢等六家公司事項，先后已獲得國防科工局，國務(wù)院國資委，商務(wù)部反壟斷局批復(fù)。本次資產(chǎn)重組事項穩(wěn)步推進，后續(xù)待公司回復(fù)證監(jiān)會反饋意見后，中國證監(jiān)會核準通過即可完成本次重組。本次六家公司均是較為成熟或具有較好市場前景的民品通信類、導(dǎo)航類資產(chǎn)，有望大幅提高公司專用網(wǎng)絡(luò)解決方案毛利率。
電科通信事業(yè)部增長前景可期，杰賽是事業(yè)部唯一資產(chǎn)整合平臺：通信事業(yè)部是中電科集團2015 年由5 個研究所整合而成的二級子集團，作為軍工電子國家隊，集團“十三五”期間將繼續(xù)保持雙20%增速。同時，電科董事長曾表示1，“十三五”期間資產(chǎn)證券化率將由25%提升到50%。另一方面，通信事業(yè)部不僅規(guī)模大且屬于戰(zhàn)略地位，后續(xù)整合優(yōu)先度最
高，且擁有多家成熟、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，如中華通信、神舟衛(wèi)星通信等，最有希望率先證券化。2015 年，中電科54 所和50 所歸母凈利潤分別為6.99/1.62 億元，外加其余3 個研究所，事業(yè)部總利潤保守估計達10 億元。因通信事業(yè)部戰(zhàn)略定位，我們認為未來幾年其增速會高于電科集團，杰賽是通信事業(yè)部唯一資產(chǎn)整合平臺，后續(xù)資產(chǎn)注入想象空間極大。
投資建議： 考慮17 年并表和增發(fā)攤薄， 預(yù)計公司2017-19 年凈利潤分別為2.60/3.04/3.46 億元，EPS 分別為0.41/0.47/0.54 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 分別為69/59/52倍，維持“買入”評級。
風險提示：注入資產(chǎn)整合不及預(yù)期；電科集團資產(chǎn)證券化進展緩慢
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