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市場擔心電科集團通信資產(chǎn)整合進展較慢，但我們認為，集團設立中電通信并將杰賽科技劃入旗下，再次明確公司作為通信板塊唯一整合平臺的地位，未來資產(chǎn)證券化進程有望提速。我們維持 2017-19 年重組前 EPS 為 0.25/0.33/0.45 元，重組后備考凈利為 2.32/2.96/3.85 億元，目標價 42.41，現(xiàn)價 19.98，定增價 30.21。
    電科通信子集團成立，公司定增獲批，再次明確唯一資本運作平臺地位。①7.31 公告，公司定增獲批且底價不變，電科投資維持 2 億認購彰顯信心，同時電科集團將出資 30 億設立中電通信，托管 7 所/34 所/39所/50 所/54 所，并將公司劃入中電通信旗下，我們認為這是集團一個重要突破，有利于通信類資源整合，進一步明確公司作為通信類資產(chǎn)唯一整合平臺的地位。②通信事業(yè)部下屬 5 家院所資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且體量較大，僅 7 所/50 所/54 所 2016 利潤相當于公司的 8-10 倍。其中，54 所是我國軍工通信絕對龍頭，2016 利潤 7.7 億元(+19%)。③公司作為國內(nèi)最大的第三方通信規(guī)劃設計院，未來將受益于 5G 普及和海外市場拓展。
    改革破冰，集團資本運作有望提速。①7.7 國防科工局召開軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作推進會，宣布啟動首批 41 家院所轉(zhuǎn)制工作，標志著院所改制進入落地階段。②電科集團旗下多為院所類資產(chǎn)，2016 年利潤 182億元(+11%)，但核心資產(chǎn)證券化率僅為 10.5%，隨著掣肘軍工資產(chǎn)證券化的最大障礙開始破冰，未來資本運作有望提速。
    風險提示：院所改制進程低于預期。