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同時(shí)，將杰賽科技涉及其直接控制權(quán)轉(zhuǎn)移的相應(yīng)國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中電通信持有，將杰賽科技作為板塊子集團(tuán)中電通信未來(lái)資本運(yùn)作的上市平臺(tái)。此前，中電科集團(tuán)提出2020 年資產(chǎn)證券化率達(dá)50%的目標(biāo)，通信子集團(tuán)是達(dá)成該目標(biāo)的重要組成部分。根據(jù)公司公告， 2016 年54 所、50 所、7 所分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.28/17.81/6.01 億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7.65/1.72 /0.11 億元；再考慮上市公司和其余2 個(gè)研究所，我們預(yù)估通信事業(yè)部2016 年?duì)I收超180 億元，利潤(rùn)超10 億元，杰賽作為其資本運(yùn)作平臺(tái)，整合空間極大。
    重組定價(jià)與現(xiàn)價(jià)倒掛明顯，注入資產(chǎn)大幅提升公司營(yíng)收和利潤(rùn)：本次重組定價(jià)和配套發(fā)行價(jià)仍定為30.21 元，目前價(jià)格為19.54 元，倒掛明顯。其中，配套融資14.9 億元，中電科投資公司承諾認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)2 億元。本次注入共5 家公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收合計(jì)21.03 億元、凈利潤(rùn)0.95 億元，分別占杰賽16 年?duì)I收和凈利潤(rùn)的78%、89%。
    投資建議：考慮17 年并表和增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為2.57/3.09/3.53 億元，EPS 分別為0.41/0.50/0.57 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別47/39/34 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：注入資產(chǎn)整合不及預(yù)期；通信子集團(tuán)組建進(jìn)展緩慢