公司同時(shí)預(yù)告2017 年1-9 月預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度0-50%。
評(píng)論：
1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展順利
2017 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.5 億元，同比增長(zhǎng)20.4%；歸屬母凈利潤(rùn)2056.9 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.4%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司緊緊抓住國(guó)家“一帶一路”政策機(jī)遇以及“4G”“寬帶中國(guó)”等建設(shè)契機(jī)，積極拓展通信規(guī)劃、設(shè)計(jì)等通信技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)?？鄯莾衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)2%，本報(bào)告期結(jié)轉(zhuǎn)遞延政府補(bǔ)助700 多萬(wàn)是造成扣非凈利潤(rùn)增速低于歸母凈利潤(rùn)主因。
從分產(chǎn)品看，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)綜合解決方案中公網(wǎng)和專(zhuān)網(wǎng)收入分別同比增長(zhǎng)16.5%和22.6%。公網(wǎng)業(yè)務(wù)已具備通信服務(wù)領(lǐng)域全流程能力，2017 年上半年通信板塊新增市場(chǎng)12.41 億元，在運(yùn)營(yíng)商投資放緩的大環(huán)境下，公司市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展迅速。網(wǎng)絡(luò)覆蓋產(chǎn)品（天線、直放站等）和網(wǎng)絡(luò)接入產(chǎn)品（數(shù)字機(jī)頂盒）同比增長(zhǎng)173.3%和11.2%。印制電路板業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.7%，PCB 業(yè)務(wù)克服“軍改”等影響，積極向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打造一體化高端裝備制造能力，提升裝備制造的智能化水平。
此外，公司海外業(yè)務(wù)獲得較快發(fā)展，海外收入同比增長(zhǎng)45%，繼印度尼西亞、馬來(lái)西亞公司后，公司又成功設(shè)立緬甸、柬埔寨2 個(gè)海外子公司。從上半年業(yè)績(jī)情況看，除剛剛設(shè)立的緬甸GT 處于投入期虧損以外，其余海外子公司均實(shí)現(xiàn)盈利。未來(lái)隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司有望進(jìn)一步提升海外業(yè)務(wù)占比。
2、毛利率有所下滑，費(fèi)用控制有效
綜合毛利率為17.5%，同比下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)。具體看，公網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率為21.6%，同比上升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，專(zhuān)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率為6.8%，同比下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)，公網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率企穩(wěn)，公司網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)維護(hù)將逐步體現(xiàn)一體化規(guī)模能力。網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備毛利率分別為5.5%和7.6%，同比分別提升10.3 和下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋產(chǎn)品去年投入期，毛利率為負(fù)數(shù)，今年收入和毛利率均得到大幅提升。通信類(lèi)PCB 業(yè)務(wù)毛利率24.7%，同比下降3.8 個(gè)百分點(diǎn)，2016 年上半年P(guān)CB 業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)歷史年份偏高，目前回到歷史平均水平。
費(fèi)用方面，綜合費(fèi)用率14.77%，同比下降0.45 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率4.16%，同比上升了0.06 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率8.27%，同比下降了0.9 個(gè)百分點(diǎn)，公司加大研發(fā)投入，在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、5G和軍品等新項(xiàng)目上加大布局力度，其中研發(fā)費(fèi)用6361.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.3%，研發(fā)費(fèi)用率4.71%，同比上升0.18 個(gè)百分點(diǎn)。另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.34%，同比上升0.39 個(gè)百分點(diǎn)，主要是短期借款利息的增加及人民幣匯率變動(dòng)導(dǎo)致印尼等海外子公司匯兌損失的增加所致。
3、主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，中電科通信子集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)
公司目前三大主營(yíng)業(yè)務(wù)移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)、印制電路板業(yè)務(wù)以及專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)電子系統(tǒng)工程保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，公網(wǎng)移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和印制電路板制造是利潤(rùn)主要來(lái)源。公司是移動(dòng)通信規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)域最大的第三方設(shè)計(jì)院，擁有多項(xiàng)行業(yè)頂級(jí)資質(zhì)，目前在鐵塔、聯(lián)通、移動(dòng)、電信四大運(yùn)營(yíng)商合作的省級(jí)公司分別達(dá)到26、26、22 和19 個(gè)。中國(guó)電科以通信事業(yè)部為基礎(chǔ)設(shè)立通信子集團(tuán)中電通信，并將杰賽科技涉及其直接控制權(quán)轉(zhuǎn)移的相應(yīng)國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中電通信，杰賽科技將作為中電通信未來(lái)資本運(yùn)作的上市平臺(tái)，具有重要里程碑意義。通信事業(yè)部是中電科集團(tuán)下的事業(yè)部改制試點(diǎn)平臺(tái)，也是中電科提高資產(chǎn)證券化率的橋頭堡，邁向通信子集團(tuán)是整個(gè)事業(yè)單位企業(yè)化運(yùn)作的關(guān)鍵步驟。公司即將進(jìn)行的重組主要涉及中電科下屬通信事業(yè)部?jī)?nèi)54 所、7 所、50 所、34所以及39 所部分民品業(yè)務(wù)的注入，只是拉開(kāi)公司資產(chǎn)重組的序幕，為未來(lái)軍品業(yè)務(wù)的注入打開(kāi)空間。據(jù)估計(jì)，通信事業(yè)部下屬5 個(gè)主要研究所2016 年收入規(guī)模超過(guò)150 億，利潤(rùn)體量超過(guò)10 億元，杰賽科技作為通信事業(yè)部唯一平臺(tái)，使得其未來(lái)具有較大想象空間。
4、院所改制先鋒，通信事業(yè)資本平臺(tái)，維持“強(qiáng)烈推薦”
公司作為中電科旗下通信子集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，在注入遠(yuǎn)東通信等5 個(gè)研究院所民品資產(chǎn)后，整體資產(chǎn)證券化水平仍然較低，未來(lái)仍存在軍品業(yè)務(wù)較強(qiáng)的注入預(yù)期。預(yù)計(jì)公司17-18 年凈利潤(rùn)分別為1.28 億、1.51 億和1.77 億元，考慮增發(fā)情況下，公司市值137億， 17-19 年備考凈利潤(rùn)分別為2.43 億、2.86 億和3.42 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年備考PE 為57X、48X 和40X，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
