久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

增資完成后，公司將持股60%，戰(zhàn)略投資者將持股40%。參考同為國企醫(yī)藥分銷公司的南京醫(yī)藥引入的戰(zhàn)投聯(lián)合博姿僅持股12%，本次國大藥房引入戰(zhàn)略投資的持股比例超預(yù)期。我們認(rèn)為，更高的戰(zhàn)投持股比例可能意味著戰(zhàn)投參與國大藥房管理的可能性明顯提升，有望為國大藥房帶來實(shí)質(zhì)性的管理改善。
    預(yù)計(jì)增資金額在14~36 億元之間。國大藥房重組注入國藥一致前，100%股權(quán)作價(jià)為21.57 億元，則欲增資取得40%股份，至少需要14.38 億元，若按國大藥房16 年?duì)I收為91 億元，PS=0.6 估值，則增資金額應(yīng)為36.4 億元。我們預(yù)計(jì)最終增資金額在14-36 億元之間，有望推動(dòng)國大藥房的門店新設(shè)和并購擴(kuò)張。
    國大藥房管理持續(xù)改善，未來前景值得期待。17H1 國大藥房營收增長12%，毛利率提升0.15pp，歸母凈利率則同比增長30%，歸母凈利率達(dá)到2.0%，同比提升0.3pp，顯示國大藥房的管理改善進(jìn)展較為順利。作為全國最大的連鎖藥店，背靠國藥控股醫(yī)療端和上游工業(yè)端良好合作關(guān)系優(yōu)勢，我們認(rèn)為國大藥房處于處方外流的最佳卡位。本次公司同時(shí)公告增資內(nèi)蒙古國大，并以2835 萬元收購呼和浩特天賜醫(yī)藥連鎖16 家門店相關(guān)資產(chǎn)，顯示公司仍積極推進(jìn)國大藥房的外延擴(kuò)張。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    考慮公司尚未披露進(jìn)一步的增資方案，我們暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測。維持17-19 年EPS 為0.80、3.41 和4.19 元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)17-19PE 為27x/22x 和18x，維持目標(biāo)價(jià)84.0 元，維持“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    大比例增資后，國大藥房盈利被明顯攤薄風(fēng)險(xiǎn)；國大藥房估值太低導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)；零售門店并購進(jìn)度和整合不達(dá)預(yù)期。