>> 興業(yè)證券-廣弘控股（000529）主業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定，教育出版業(yè)務(wù)盈利能力料將持續(xù)-170902
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告期內(nèi)，營收同比上升 0.53%，營業(yè)成本相應(yīng)略有上升，為8.97億元，同比上升1.16%。銷售費用和管理費用分別為4243.46/5220.02萬元，同比分別增長 7.09%/8.99%，費用水平略有上升。具體業(yè)務(wù)而言，報告期內(nèi)，教育書籍業(yè)務(wù)營收 5.13 億元，同比減少 5.78%，毛利率水平略微上升，為 18.64%，同比增加 2.32%。食品業(yè)務(wù)營收 5.32 億元，同比增長 7.48%，毛利率水平略有下降，為 9.99%，同比減少 3.07%。業(yè)務(wù)波動幅度較低，整體維持穩(wěn)定態(tài)勢。
教育出版業(yè)務(wù)上下游鏈條完善，客戶穩(wěn)定，盈利能力還將持續(xù)。教育出版發(fā)行業(yè)務(wù)主要是提供中小學、幼兒教材與教輔，采用連鎖網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營模式。因中小學免費教材發(fā)行具有較高的資質(zhì)要求，公司作為廣東省中小學免費教材發(fā)行的兩個渠道之一，具有一定行業(yè)影響力。目前教育發(fā)行板塊面對教材發(fā)行資質(zhì)申報、免費教材循環(huán)使用、課前到書等挑戰(zhàn)，但報告期內(nèi)業(yè)績并未受到重大影響。主要原因為：公司擁有上下游穩(wěn)定客戶源、較優(yōu)質(zhì)服務(wù)及全面的網(wǎng)絡(luò)布局?！敖逃龝辍痹趶V東教育界具有較高的知名度和區(qū)域品牌優(yōu)勢。連鎖網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營模式逐漸完善，全省發(fā)行網(wǎng)點，有效擴大了縣區(qū)級的圖書市場，較好地穩(wěn)定了免費教材發(fā)行業(yè)務(wù)。長期來看，教育出版業(yè)務(wù)的盈利能力還將繼續(xù)維持。
肉類食品業(yè)務(wù)較易受到市場波動影響，目前經(jīng)營狀況良好。肉類食品業(yè)務(wù)包括冷庫業(yè)務(wù)、凍品市場業(yè)務(wù)、凍品貿(mào)易等。目前肉類食品行業(yè)中公司在華南地區(qū)處于領(lǐng)先地位，曾獲數(shù)項榮譽，營收規(guī)模有所保證。又因處于市場充分競爭階段，利潤水平維持在一個合理區(qū)間。去年生豬價格在經(jīng)歷持續(xù)上漲后，今年豬價沖高回落，雞苗產(chǎn)銷業(yè)務(wù)受H7N9 沖擊，市場波動對經(jīng)營狀況有所影響。為應(yīng)對波動，報告期內(nèi)公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，經(jīng)營模式增加了大凍品貿(mào)易等，使“冷庫+市場”盈利能力進一步得到鞏固和提升，經(jīng)營質(zhì)量明顯提高。
盈利預測與風險評級：報告期內(nèi)，公司各項業(yè)務(wù)指標維持健康狀態(tài)，略有增長。面對各行業(yè)風險，公司通過增加網(wǎng)點拓展縣區(qū)市場的模式維持教育出版行業(yè)的穩(wěn)定；通過科技創(chuàng)新和質(zhì)量控制的模式維持食品行業(yè)的穩(wěn)定。高風險、低效益業(yè)務(wù)得到有效控制，雙主業(yè)模式下經(jīng)營能力看好。預計公司 17-19 年 EPS 分別為 0.21/0.23/0.27 元，對應(yīng)目前股價 PE 為 42/38/33 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：食品板塊市場價格波動、免費教材發(fā)行量不如預期
|
|
