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但是投資收入等其他非息收入因素成為營收端負(fù)向驅(qū)動(dòng)因素。由于營改增的實(shí)施帶來營業(yè)成本節(jié)約，公司的撥備前利潤增速繼續(xù)超過兩位數(shù)(YOY 13.6%)。但另外一方面，公司撥備計(jì)提的加大（YOY44.9%），公司業(yè)績增長略低預(yù)期。
    定價(jià)方面，公司2017H1 生息資產(chǎn)生息率4.25%，付息負(fù)債付息率2.29%2017H1 NIM 為2.10，相對(duì)2016 年底2.42 下行32bp.相對(duì)去年同期幅度擴(kuò)大明顯。這一方面有營改增因素影響，另一方面，隨著行業(yè)資金成本的上升以及公司非存款負(fù)債的占比提高也使公司負(fù)債成本壓力加大，公司付息負(fù)債成本也由2016 年低的2.02%上升至2017H1 的2.29%，上升27bp。
    名義不良率環(huán)比下行1bp 至1.68% 公司2017 年上半年末不良貸款余額為220.51 億元，較上季度末增加8.54 億元，不良率為1.68%，較上季度下行1.0 bps。從不良生成的環(huán)比情況看，2017Q2 是不良生成和處置力度有所加大，公司單季度不良生成和處置率分別升至0.41%和0.342%。從先前指標(biāo)看，逾期率/關(guān)注貸款比率也出現(xiàn)上升。公司2017H1 信用成本1.22%，2017H1 期末撥備覆蓋率157.63%，撥貸比為2.65%，這一季度雖然名義不良率環(huán)比有所下行，但我們再次看到公司不良生成的反復(fù)，而且二季度核銷增多及關(guān)注逾期占比有所提高，資產(chǎn)質(zhì)量仍需觀察。考慮到公司不良暴露的加大及撥備覆蓋率仍接近監(jiān)管水平，公司撥備計(jì)提仍存壓力。
    預(yù)測與評(píng)級(jí) 我們小幅調(diào)整公司2017-2018 年的EPS 分別為1.65 元、1.75元，預(yù)計(jì)2017 年底每股凈資產(chǎn)為11.59 元，對(duì)應(yīng)的2017 年至2018 年P(guān)E分別為5.73、5.43 倍，對(duì)應(yīng)2017 年底的PB 為0.82 倍。維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：不良超預(yù)期惡化