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    廈門天馬產(chǎn)能預(yù)測(cè)
    從產(chǎn)能利用率來(lái)看，滿產(chǎn)之前考慮到產(chǎn)能爬坡和良率的提升，產(chǎn)能利用率在75%左右比較合理。滿產(chǎn)之后，考慮到產(chǎn)線的小保養(yǎng)、季度保養(yǎng)、試驗(yàn)run片等產(chǎn)線閑置或產(chǎn)能損失的因素，產(chǎn)線的綜合產(chǎn)能利用率維持在85%以上比較合理。我們預(yù)計(jì)廈門天馬6代線將于18年Q1到Q2這段期間達(dá)到滿產(chǎn)。預(yù)測(cè)17~19年總產(chǎn)量為1.22/1.48/1.69億片。
    廈門天馬業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
    假設(shè)17~19年全面屏價(jià)格相對(duì)非全面屏價(jià)格漲幅分別為25%、20%、15%，同時(shí)成本相對(duì)非全面屏上漲7%。我們預(yù)測(cè)17~19年廈門天馬全面屏產(chǎn)量在1219w、7419w、11824w片。假設(shè)17~19年非經(jīng)常性損益均為3億元，預(yù)計(jì)公司17~19年凈利潤(rùn)分別為13.64/21.97/23.58億元，扣非凈利潤(rùn)10.64/18.97/20.58億元。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    綜上，假設(shè)公司資產(chǎn)重組順利進(jìn)行，公司主營(yíng)產(chǎn)品處在明顯的量?jī)r(jià)齊升階段，全面屏帶來(lái)的利好將充分體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)之中。我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司17年-19年備考凈利潤(rùn)分別為19.26/27.63/34.22億元，在考慮增發(fā)攤薄后的 EPS 分別為 0.90/1.30/1.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.9/18.0/14.6倍。給予18 年25倍 PE，合理估值32元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期，面板價(jià)格大幅下跌。