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    ■技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)突出。公司專(zhuān)注中小尺寸面板研發(fā)及生產(chǎn)，具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力。量產(chǎn)技術(shù)方面，a-Si 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化成熟；廈門(mén)天馬G5.5 LTPS 產(chǎn)線(xiàn)保持滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，G6 LTPS 產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能良率持續(xù)提升；武漢天馬G6 AMOLED 產(chǎn)線(xiàn)4 月20 日實(shí)現(xiàn)全線(xiàn)貫通并成功點(diǎn)亮5.5 寸剛性和柔性AMOLED 面板。
    下游消費(fèi)電子產(chǎn)品產(chǎn)品技術(shù)更迭迅速，快速響應(yīng)能力成為中小尺寸面板廠(chǎng)商核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司依托領(lǐng)先技術(shù)儲(chǔ)備形成覆蓋TN，STN，a-Si，LTPS 以及AMOLED 技術(shù)多條產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)產(chǎn)線(xiàn)靈活調(diào)節(jié)配置，能夠支持整體市場(chǎng)布局快速切換，快速響應(yīng)客戶(hù)需求，產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)突出。
    ■專(zhuān)顯+全面屏，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。公司戰(zhàn)略布局專(zhuān)業(yè)顯示市場(chǎng)，a-Si業(yè)務(wù)在專(zhuān)顯領(lǐng)域大量應(yīng)用將提高相關(guān)產(chǎn)品附加值，改善a-Si 業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低ASP 下降影響。根據(jù)公司公告，公司全面屏產(chǎn)品將于年內(nèi)量產(chǎn)，我們認(rèn)為全面屏有望成為下半年智能機(jī)行業(yè)新風(fēng)口，而根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，全面屏相較于傳統(tǒng)產(chǎn)品單價(jià)提升明顯。公司精準(zhǔn)卡位，有望深度受益行業(yè)新趨勢(shì)。
    ■優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擬注入，深度確立AMOLED/LTPS 顯示龍頭位置。廈門(mén)天馬LTPS 技術(shù)領(lǐng)先，隨著G6 產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能良率提升，廈門(mén)天馬盈利能力不斷提升。根據(jù)公司公告，2017 年1~4 月廈門(mén)天馬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.35 億元，凈利潤(rùn)2.47 億元，下游客戶(hù)也主要是HOV 等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的終端品牌客戶(hù)。而上海天馬有機(jī)光電擁有一條G5.5 OLED 產(chǎn)線(xiàn)并已成功量產(chǎn)。若本次交易完成后，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模成倍增加，收入、凈利潤(rùn)水平以及基本每股收益均明顯增加。本次交易有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力，符合上市公司全體股東的利益。我們認(rèn)為本次優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入適逢全面屏產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)前夕以及AMOLED 高端顯示普及關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)格局提升。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)。假設(shè)重組預(yù)案完成，全面攤薄之后進(jìn)行估值分析，我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤(rùn)分別為16.14 億、22.44億和28.85 億元，EPS 分別為0.76 元、1.05 元和1.35 元，同比增速分別為86.37%、39.07%、28.56%?？紤]公司產(chǎn)品結(jié)持續(xù)改善和盈利能力顯著提升，AMOLED 硬屏和柔性量產(chǎn)突破和放量可能以及全面屏技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位，未來(lái)有望進(jìn)入新一輪快速發(fā)展時(shí)期，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予2018 年28 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.50 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期，下游終端市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期。