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6 代LTPS 線轉(zhuǎn)固后，廈門天馬的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值將達(dá)到177.29 億元。按照公司的折舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，廈門天馬每年的折舊預(yù)計(jì)在15 億元左右，每年增加8 億元左右的折舊額度?？紤]到廈門天馬每年的營業(yè)成本金額100 億元以上，新增折舊帶來的成本壓力較小。目前上海天馬有機(jī)發(fā)光仍處在產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)在2017 年10 月份轉(zhuǎn)固，其的固定資產(chǎn)總額約為15.48 億元。預(yù)計(jì)每年的折舊金額在1 億元左右。
    公司的折舊壓力較小
    整體來看，目前上市公司中母公司的STN 業(yè)務(wù)折舊已經(jīng)完成，母公司固定資產(chǎn)為4 億元左右，基本折舊完畢。母公司每年?duì)I業(yè)收入20 億元，凈利潤2 億元左右，是公司的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。以上海天馬、成都天馬、武漢天馬、上海中航光電子和深圳光電子(NLT)為業(yè)務(wù)主體的a-Si 業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額約為210 億元，凈資產(chǎn)為129 億元。每年的固定資產(chǎn)折舊約為10 億元左右，占公司業(yè)務(wù)營業(yè)成本85 億元中的比例約為12%。a-Si 業(yè)務(wù)生產(chǎn)線預(yù)計(jì)在2020 年度折舊完畢。
    廈門天馬、上海有機(jī)發(fā)光生產(chǎn)線全部轉(zhuǎn)固之后的折舊金額在16 億元左右，相比未來預(yù)估超過150 億元營業(yè)成本中折舊壓力相對較小。
    維持“買入”評級
    綜上，假設(shè)公司資產(chǎn)重組順利進(jìn)行，當(dāng)公司主營產(chǎn)品處在明顯的量價(jià)齊升階段，行業(yè)處于上升通道將給公司業(yè)績帶來極大彈性，預(yù)計(jì)公司17 年-19 年備考凈利潤分別為16.13/24.19/29.43 億元，在考慮增發(fā)攤薄后的 EPS 分別為0.76/1.13/1.38 元。目前公司股價(jià)22.73 元，對應(yīng)并表后預(yù)計(jì)市值485 億元左右，對應(yīng)18 年 20 倍 PE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期，面板價(jià)格大幅下跌。