>> 東吳證券-深天馬A（000050）布局先進顯示技術，引領未來顯示潮流-170719
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王莉，楊明輝 |
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受益于產線折舊完畢和面板價格上漲，公司業(yè)績快速增長，今年一季度實現歸母凈利潤為2.25億元，同比大幅增長147.72%。
擬注入優(yōu)質資產，優(yōu)化先進產線布局
公司3 月22 日公告，擬全資收購廈門天馬和上海天馬有機發(fā)光。廈門天馬擁有產能30K/月的G5.5、G6 產線各一條，是全球最大的LTPS 單體廠。上海有機發(fā)光有限公司擁有一條G5.5AMOLED 產線，已經實現量產。LTPS 是液晶面板中的先進技術，主要產能被夏普、JDI、LGD 等廠商掌握，公司完成收購以后，將擁有國內最大的LTPS 產能。AMOLED 是下一代主流顯示技術，但主要產能被三星和LGD 掌握，公司收購上海有機發(fā)光之后，將擁有國內為數不多的AMOLEDD 量產線，初步布局下一代顯示技術。
全面屏來襲，公司深度受益
全面屏具有握持感最佳化、視覺效果最大化的優(yōu)點，在三星和蘋果的引領下，有望在下半年大規(guī)模普及。全面屏需要對LTPS面板作出多項改進，技術難度大幅提高，價值量明顯提升。公司在六月初的臺北電腦展上率先推出18:9 全面屏，并已具備量產能力。目前具備全面屏量產能力的廠商并不多，全面屏在下半年很可能出現供應短缺，公司將深度受益于全面屏趨勢。
梯次布局顯示技術，引領未來顯示潮流
深天馬通過自主研發(fā)打破國外壟斷，掌握了橫跨a-Si、LTPS、AMOLED、3D 顯示等一系列顯示領域最先進的顯示技術。公司已經成為a-Si 的霸主者、LTPS 先行者、AMOLED 領跑者、3D 顯示探索者，為公司長遠穩(wěn)健發(fā)展鋪平道路。
盈利預測與投資建議
我們預計2017 年、2018 年、2019 年EPS 為0.76 元、1.06 元、1.35 元，對應PE 分別為29 倍、21 倍、16 倍。公司估值處于行業(yè)和可比公司平均水平，但考慮到公司未來三年的增速較快，在高端OLED 面板的布局將迎來收獲期，且公司作為國內中小尺寸面板龍頭企業(yè)理應獲得估值溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
面板價格大幅下跌：如果大陸面板廠擴產速度快于預期，會使得面板供給增加，進而使面板價格大幅下跌；全面屏滲透速度不及預期：全面屏需要對手機正面零組件進行較大改動，技術難度較大，如果大陸廠商短時間內難以攻克技術障礙，會使得全面屏滲透速度慢于預期。
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