>> 方正證券-深天馬A（000050）中小尺寸面板龍頭，受益全面屏帶動漲價潮-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
2106KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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我們認(rèn)為深天馬有望受益全面屏帶動的漲價潮，利潤具備充分的彈性，中長期看好OLED 打開的巨大市場空間。
背靠中航系，持續(xù)整合完成中小尺寸屏布局
深天馬依靠中航系，2014 年重組注入5 家公司，專注于中小尺寸屏。公司a-si 產(chǎn)線著重有4 條，陸續(xù)實現(xiàn)車載和中控產(chǎn)品的切換，同時集團(tuán)廈門LTPS 產(chǎn)能國內(nèi)遙遙領(lǐng)先（重組還在進(jìn)行）。近期披露公告顯示廈門LTPS 線凈利率接近10%，產(chǎn)能利用率高于行業(yè)水平，充分顯示了LTPS 良好的盈利性。
全面屏快速滲透大幅改善供需，中小尺寸屏價格具備充分彈性
全面屏我們認(rèn)為帶動兩個趨勢：1）尺寸升級后物料增加提升價格，2）尺寸和定制化增加帶動供需結(jié)構(gòu)大幅反轉(zhuǎn)。
我們認(rèn)為a-Si 將繼續(xù)上漲，上半年有所調(diào)整的LTPS 價格有望再次上漲（群智咨詢數(shù)據(jù)，不代表深天馬價格）。今年除了a-Si外，LTPS 也將成為漲價主角，公司必將充分受益這輪漲價行情！
OLED 放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級有望成為中長期看點
1）LTPS 領(lǐng)域的深厚積淀，使得公司OLED 的放量將更為快速。
2）積極導(dǎo)入In-cell、TDDI 極大地增加了產(chǎn)品附加值。
3）持續(xù)布局以車載、工控為代表的專顯領(lǐng)域，除了有較好的盈利能力，更為a-Si 打開新的成長空間。
投資評級與估值：預(yù)計17-19 年凈利潤11.3、19.9、25.7 億，EPS0.53、0.93、1.2 元，對應(yīng)PE 41、23、18 倍，若考慮中小尺寸價格上漲，彈性會非?？捎^，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險提示：全面屏滲透不及預(yù)期；手機(jī)面板價格下滑。
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