>> 申萬宏源-通威股份(600438)業(yè)績高增符合市場預(yù)期，產(chǎn)能釋放助力營收增長-170912
| 上傳日期： |
2017/9/12 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，趙金厚，韓啟明 |
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此報告為加密報告 |
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三季度單季盈利月為5.58-7.38 億元， 同比增長40.90%-86.36%，環(huán)比增長6.08%-40.30%。業(yè)績增速符合申萬宏源預(yù)期。
投資要點：
能源局明確可再生能源企業(yè)稅費減免政策，看好新能源光伏產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。國家能源局綜合司近期下發(fā)了關(guān)于征求對《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費負(fù)擔(dān)的通知》意見的函，明確了可再生能源企業(yè)的稅費減免政策。具體條件之一是光伏發(fā)電產(chǎn)品增值稅即征即退50%的政策，從2018 年底延長到2020 年底。在規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)進步的雙重推動下，新能源光伏產(chǎn)業(yè)鏈距離平價上網(wǎng)指日可待，行業(yè)利潤重心從組件和電站向上中游的多晶硅料、單晶硅片等環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，看好整個行業(yè)的復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)。
多晶硅產(chǎn)能釋放，盈利能力持續(xù)增強。公司順利完成“生產(chǎn)系統(tǒng)填平補齊節(jié)能升級技改項目”，產(chǎn)能由1.5 萬噸/年提升到2 萬噸/年。三季度以來公司積極降本增效，多晶硅生產(chǎn)成本降至5.7 萬元/噸，同比下降5.2%，多晶硅價格持續(xù)增長，截至本周多晶硅均價為14.71 萬元/噸，周環(huán)比上漲0.55%，多晶硅及配套產(chǎn)品盈利能力持續(xù)增強。
電池片產(chǎn)能利用率居于高位。公司原有2.4GW 多晶電池與新建1GW 單晶電池產(chǎn)能快速達產(chǎn)，隨著公司電池轉(zhuǎn)換效率的不斷提高，各項生產(chǎn)指標(biāo)不斷提升，產(chǎn)能利用率超過110%。我們認(rèn)為公司通過提高電池產(chǎn)能利用率和降低生產(chǎn)成本，保持行業(yè)競爭力。
飼料業(yè)務(wù)收入、毛利率雙升，業(yè)績增長前景可期。公司以水產(chǎn)飼料為核心產(chǎn)品，提升其在飼料總量中的比例并增加高端產(chǎn)品比重，產(chǎn)品毛利率同比增長，成功提高公司飼料業(yè)務(wù)的盈利水平。公司繼續(xù)強化飼料業(yè)務(wù)市場營銷效率，飼料銷量穩(wěn)定增長，“景氣周期+市占率提升”，飼料業(yè)務(wù)業(yè)績增長前景可期。
維持盈利預(yù)測不變，維持“買入”評級：我們預(yù)計2017-2019 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.3 億、19.5 億、28.8 億，對應(yīng)每股收益0.42、0.50、0.74 元/股，目前股價對應(yīng)PE 分別為20、17、11 倍，維持“買入”評級。
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