>> 中信證券-石大勝華(603026)電解液龍頭,擁抱鋰電大爆發(fā)-170914
| 上傳日期： |
2017/9/14 |
大?。?/td>
| 1783KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司深耕電池級電解液溶劑多年，已建成圍繞DMC的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，能夠提供5種全品類電解液溶劑產(chǎn)品，市場占有率超過70%，龍頭地位穩(wěn)固。
布局電解液全產(chǎn)品線，充分受益鋰電大爆發(fā)。鋰電行業(yè)延續(xù)高景氣，動力鋰電池、儲能電池、消費電池合力驅(qū)動，預(yù)計到2020年，國內(nèi)鋰電池需求總量將達到185Gwh，碳酸酯類溶劑需求達56萬噸。公司在電解液溶劑標桿的基礎(chǔ)上進軍六氟磷酸鋰市場，同時有意布局電解液添加劑業(yè)務(wù)，電解液全產(chǎn)品線料不日形成，擁抱鋰電大爆發(fā)。
油價回暖+油品升級帶動MTBE增效利好。我們預(yù)計到2030年之前汽車市場主體仍為以汽油為燃料的機動車，隨著機動車排放標準升級，公司主要產(chǎn)品--高辛烷值汽油添加劑MTBE需求仍有擴張空間。MTBE與布倫特油價聯(lián)動強，2016上半年顯露油價回暖行情，預(yù)計公司MTBE相關(guān)業(yè)務(wù)將向好發(fā)展。
碳排放交易市場明年建成，低碳廠商料將受益。我國碳排放交易市場有望于2017年全面啟動，屆時企業(yè)將通過購買碳排放權(quán)實現(xiàn)二氧化碳的排放，公司在生產(chǎn)碳酸二甲酯的過程中不僅實現(xiàn)零排放，且生產(chǎn)每噸產(chǎn)品消耗0.7噸二氧化碳。隨著募投項目建成，預(yù)計公司每年將消耗10萬多噸二氧化碳，帶來額外收益。
風險因素。碳酸二甲酯市場變化風險；有關(guān)使用MTBE的政策變化風險；新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期風險；碳排放交易推進不及預(yù)期風險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.23/1.53/1.71元，當前股價對應(yīng)PE分別為28/22/20倍。上述業(yè)績預(yù)測中未包含碳排放交易貢獻。參考同行業(yè)估值按照2018年29倍PE，給予公司目標價44.2元，首次給予"買入"的評級。
|
|
