>> 民生證券-石大勝華(603026)成本增加導(dǎo)致利潤減少,上半年業(yè)績低于預(yù)期-170818
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊侃 |
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雖然上半年營收大幅增長，但是凈利潤下降，主要原因是產(chǎn)品的產(chǎn)銷量同比大幅增加，但是毛利率下降所致。上半年公司主營產(chǎn)品碳酸二甲酯系列、丙二醇依然保持國內(nèi)行業(yè)龍頭地位，碳酸二甲酯市占率第一，但受原料環(huán)氧丙烷價格上漲幅度大于產(chǎn)品增長幅度，導(dǎo)致毛利率降低；汽油添加劑MTBE受行業(yè)產(chǎn)能過剩及汽油消費增速降低影響，競爭激烈，雖然上半年價格銷售價格同比大幅增長，但裝置毛利率下降明顯。同時，產(chǎn)品銷量增加導(dǎo)致銷售費用和財務(wù)費用也同比增長。
溶劑+溶質(zhì)，深度切入鋰電池電解液領(lǐng)域
公司看好新能源汽車的未來發(fā)展，積極布局鋰電池電解液領(lǐng)域，在自身具備10 萬噸碳酸二甲酯產(chǎn)能的前提下，2016 年底年產(chǎn)2000 噸六氟磷酸鋰裝置建成投產(chǎn)，使公司成為國內(nèi)唯一一家可同時提供五種鋰離子電池電解液溶劑及電解質(zhì)的公司，在鋰離子電池電解液溶劑行業(yè)競爭優(yōu)勢突顯。
受益于汽油質(zhì)量升級，MTBE 毛利有望好轉(zhuǎn)
今年1 月1 日起全國范圍內(nèi)汽油標(biāo)準(zhǔn)從國四升級為國五，北京市升級為京六標(biāo)準(zhǔn)，汽油調(diào)和組分中辛烷值較高的烯烴和芳烴含量要求進(jìn)一步降低，為了彌補(bǔ)辛烷值損失，MTBE 的用量將增加（MTBE 研究法辛烷值117）。公司具備MTBE 產(chǎn)能約30萬噸/年，原料成本低，工藝先進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量高，在市場競爭中占有優(yōu)勢，未來隨著需求的增加和油價的回升，毛利有望大幅提升。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.97 元、1.41 元、1.64 元，對應(yīng)PE 分別為49 倍、33 倍、29 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
新能源汽車市場需求不及預(yù)期，原料及產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險。
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