>> 安信證券-石大勝華(603026)中報下降預期之內(nèi)，DMC跳漲看好Q3-170818
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
袁善宸 |
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公司C3/C4-環(huán)丙-PC-DMC/PG-DEC/MEC 一體化程度高，成本優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢保證裝置滿開。目前DMC 實際產(chǎn)能12.5 萬噸，17 年預計增產(chǎn)2 萬噸。5 月18 日以來DMC和PG 快速上漲，累計漲幅分別為76.2%和35.1%。近期環(huán)氧丙烷價格支撐強勁，需求方面H1 受新能源車補貼政策退坡影響，新能源車產(chǎn)量集中在6 月之后，DMC 系列Q3 將呈現(xiàn)量價齊升的局面，環(huán)比業(yè)績將大幅改善。
■六氟磷酸鋰投產(chǎn)增厚公司業(yè)績：公司在溶劑方面有絕對龍頭地位，5 種酯類溶劑合計市占率超40%。2016 年年報顯示，今年新增2000 噸六氟磷酸鋰裝置，預計產(chǎn)量1000 噸，招股書顯示公司是國內(nèi)唯一可同時提供5 種電解液溶劑的供應商，因此公司是目前唯一國內(nèi)可同時提供5 種溶劑和六氟磷酸鋰的供應商。2017 年以來，氫氟酸價格7000-10000 元/噸，碳酸鋰12.6-15 萬元/噸，合加工成本后六氟磷酸鋰的成本約9-10 萬元/噸，目前毛利率水平比較合理，同比仍將大幅提升業(yè)績。
■MTBE 利潤占比逐步下降，盈利需靠成本優(yōu)化：公司的MTBE 全年產(chǎn)銷約23 萬噸。H1 汽油表觀消費量7042.7 萬噸，增速0.7%偏弱，煉廠C4 聯(lián)產(chǎn)裝置增加，MTBE 銷售壓力較大。H1 油價和MTBE 同比上漲分別為25.6%和4.2%；7 月以來油價和MTBE 均價同比上漲分別約7.6%和0%。油價帶動C4 和甲醇等上漲影響毛利，公司持續(xù)改善成本，若H2 油價同比持平，MTBE 有望實現(xiàn)微利。
■投資建議：預計2017-2019 年EPS 分別為1.44 元、1.63 元、2.18 元，首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價43.1 元，相當于2017 年30 倍動態(tài)市盈率。
■風險提示：環(huán)氧丙烷擴產(chǎn)，新能源車銷量不及預期等
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