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2011 年至2016 年期間公司收入復(fù)合增長(zhǎng)率26.7%，利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率29.2%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    改性塑料需求平穩(wěn)，公司坐享區(qū)位優(yōu)勢(shì)，新型復(fù)合材料打開成長(zhǎng)空間
    改性塑料具有一系列優(yōu)良性能，對(duì)于鋼材、木材的替代作用明顯。下游主要為家電、汽車行業(yè)。其中，家電行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定；汽車行業(yè)受輕量化發(fā)展趨勢(shì)的帶動(dòng)，其對(duì)改性塑料的需求增速更高。
    青島地區(qū)是我國(guó)家電行業(yè)最大的產(chǎn)業(yè)聚集地之一。國(guó)恩股份位于山東青島，坐享區(qū)位優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司擬定增募集7.5 億資金用于新型復(fù)合材料建設(shè)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
    收購(gòu)益青生物，進(jìn)軍空心膠囊領(lǐng)域，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極
    益青生物具有220 億粒藥用空心膠囊的生產(chǎn)能力，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的空心膠囊企業(yè)之一。1H2017 藥用空心膠囊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9225 萬(wàn)元，毛利3042 萬(wàn)元，毛利率33%，為公司貢獻(xiàn)了扎實(shí)的業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)為1.83、2.38 和2.89 億元，對(duì)應(yīng)17-19 年動(dòng)態(tài)估值分別為33、25 和21 倍，基于公司改性塑料及空心膠囊業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及人工草坪行業(yè)潛在的市場(chǎng)空間，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 下游需求不及預(yù)期；2. 原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；3. 新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；4、安全、環(huán)保事故風(fēng)險(xiǎn)；5、政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。