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公司夯實(shí)主營，隨著募投項(xiàng)目的不斷釋放和下游旺盛的需求，母公司Q1 實(shí)現(xiàn)營收2.84 億，同比+32%，由于下游家電對改性塑料季節(jié)性需求，預(yù)期Q2 銷量將進(jìn)一步提高。另一方面，子公司益青生物加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新和市場拓展，市場占有率和認(rèn)可度不斷提高，未來幾年藥用空心膠囊需求量復(fù)合增長率有望達(dá)到15%，將成為其有力的利潤增長點(diǎn)。
    ■借力資本市場，益青生物有望新一輪成長：益青生物是我國空心膠囊領(lǐng)域生產(chǎn)能力領(lǐng)先的四個(gè)企業(yè)之一。公司2016 年收購益青膠囊獲得營收7811 萬，占總營收6.3%。2017 年2 月益青生物擬新三板掛牌，我們認(rèn)為益青膠囊的品牌知名度將借助新三板平臺進(jìn)一步提升，并為公司長期發(fā)展注入新的動力。
    ■貫徹落實(shí)中國制造2025，公司推進(jìn)高端復(fù)合材料項(xiàng)目：公司擬定增募集7.5 億元投于全資子公司國恩復(fù)材4 萬噸/年的先進(jìn)高分子復(fù)合材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目新增SMC 纖維材料、連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性材料等高端產(chǎn)品，我們認(rèn)為募投項(xiàng)目有助于推進(jìn)公司業(yè)務(wù)升級，進(jìn)一步完善新材料產(chǎn)業(yè)布局，在開發(fā)大規(guī)模先進(jìn)高分子復(fù)合材料應(yīng)用市場方面提高競爭力，搶占市場先機(jī)。
    ■投資建議：暫不考慮本次非公開發(fā)行，預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 分別為0.77、0.89、1.07 元，維持買入-A 的投資評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動；行業(yè)競爭加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期。