>> 廣發(fā)證券-北京城建（600266）資源型價值企業(yè)進入業(yè)績成長期-170922
| 上傳日期： |
2017/9/22 |
大小： |
1386KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
樂加棟，郭鎮(zhèn) |
| 下載權(quán)限： |
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開發(fā)類項目中京內(nèi)項目占比達到44%。
銷售穩(wěn)定原有業(yè)務(wù)，棚改增加新鮮活力
北京城建16 年實現(xiàn)銷售金額156 億元，創(chuàng)歷年新高，同比增長30%，17 年上半年公司完成簽約銷售金額109 億元，與去年同期相比上升53.3%，銷售均價達到20165 元/平米，利潤率顯著增厚。16 年以來公司累計獲取棚改項目合計總投資規(guī)模已經(jīng)達到774.2 億元，其中望壇項目單一投資規(guī)模達到了411 億元。目前臨河村棚戶區(qū)改造簽約率100%；望壇項目98.5%，預(yù)計將在17、18 年逐步結(jié)算，增加公司的業(yè)績彈性。
預(yù)計17、18 年的業(yè)績分別為1.08 和1.60 元，維持“買入”評級。
公司目前地產(chǎn)項目權(quán)益凈增加值為83.3 億，考慮凈資產(chǎn)NAV 總額280億，每股NAV17.86 元/股，若考慮公司近兩年新增的棚戶區(qū)改造項目帶來的權(quán)益增加值，每股NAV 為23.41 元/股，折價率為33%，低于行業(yè)平均水平。未來兩年，公司業(yè)績增長具備多重催化，傳統(tǒng)京內(nèi)高毛利項目面臨清盤，棚改落地投資的確認，以及早期投資項目的退出。作為北京市龍頭企業(yè)，在完成政府規(guī)劃任務(wù)的同時，還將充分受益于城市的高速發(fā)展。
風(fēng)險提示
公司銷售表現(xiàn)受到北京市政策影響較大，舊改項目進度存在不確定性。
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