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    分布式光伏高景氣可延續(xù)，電站集成業(yè)務(wù)充分受益。根據(jù)光伏們數(shù)據(jù)，7、8月新增并網(wǎng)裝機(jī)量分別為12GW、3.3GW，分布式裝機(jī)量分別為6GW、1.4GW，7 月仍有搶裝延續(xù)效應(yīng)，而8 月裝機(jī)量再超預(yù)期，表明分布式的高景氣具有較強(qiáng)延續(xù)性，我們預(yù)計(jì)9 月裝機(jī)量仍大概率超過2GW，18 年分布式補(bǔ)貼下調(diào)為大概率事件，我們預(yù)計(jì)17-18 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量分別為45GW、50GW。公司是國(guó)內(nèi)光伏開發(fā)商（EPC/BT）龍頭企業(yè)，受益于裝機(jī)量超預(yù)期，業(yè)績(jī)彈性充分顯現(xiàn)，后續(xù)工商業(yè)分布式持續(xù)增長(zhǎng)、戶用光伏市場(chǎng)啟動(dòng)、光伏扶貧、領(lǐng)跑者繼續(xù)發(fā)力，行業(yè)高景氣可延續(xù)。
    逆變器分享行業(yè)成長(zhǎng)，海外積極拓展注入新動(dòng)力。2016 年公司逆變器出貨量為11.1GW（銷量10.2GW），其中國(guó)內(nèi)9.9GW+海外1.2GW；我們預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)裝機(jī)量45GW，對(duì)應(yīng)逆變器需求有望同比增長(zhǎng)超30%；海外市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2017 年上半年公司逆變器產(chǎn)量高達(dá)9.93GW，我們預(yù)計(jì)公司全年逆變器銷量有望達(dá)15-16GW，其中國(guó)內(nèi)12-13GW、海外3-4GW，按此估算逆變器業(yè)務(wù)17 年有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3-4 億元。
    電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模初顯。16 年公司自持運(yùn)營(yíng)電站項(xiàng)目并網(wǎng)270MW，17 年上半年新增并網(wǎng)70MW，公司此前一直布局光伏電站開發(fā)，獲得一定積累、行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式穩(wěn)定后開始布局運(yùn)營(yíng)端，彰顯公司經(jīng)營(yíng)管理的穩(wěn)健、以及對(duì)于行業(yè)預(yù)判的精準(zhǔn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為9.07、10.91、12.80 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.63、0.75、0.88 元；分布式高景氣可延續(xù)，公司對(duì)于行業(yè)預(yù)判精準(zhǔn)，電站業(yè)務(wù)17 年再上新臺(tái)階，確保公司持續(xù)成長(zhǎng)，鋰電布局具有較強(qiáng)前瞻性，參考同行業(yè)可比估值，按照2017 年30 倍PE 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.90 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。