>> 國泰君安-開潤股份(300577)員工持股計劃彰顯信心,電商旺季有望帶動全年凈利潤超市場-170925
| 上傳日期： |
2017/9/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
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投資要點：
員工持股規(guī)模大，占流通盤10%，董事長借款并承諾兜底。公告員工持股草案，規(guī)模預(yù)計約1.53億元。其中自籌5100萬元，董事長擬向員工持股提供借款，比例為2:1，并承諾兜底。計劃總?cè)藬?shù)不超過300人（約全公司22%）?？己四繕?biāo)：以2016年為基數(shù)，2018-2021年凈利潤分別增32%/52%/75%/101%。（CAGR33%）。維持17-19年EPS預(yù)測1.18/2.11/2.95元，增持評級，目標(biāo)價83元。
員工持股推出超市場預(yù)期，深度綁定公司員工利益，董事長提供借款并且兜底，彰顯對公司未來發(fā)展信心。前期股權(quán)激勵計劃主要針對核心人員，本次員工持股將擴大持股范圍到中層員工，實現(xiàn)利益共享的長期激勵機制，有望提高員工凝聚力，為公司的長期發(fā)展增添動力。
90分品類渠道雙擴張進(jìn)展順利。1）擴張品類：核心品類拉桿箱和雙肩包產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，持續(xù)開發(fā)功能性鞋服（板鞋、羽絨服等），冬季為服裝銷售旺季，新品類值得期待。2）渠道擴張：京東、團(tuán)購等渠道不斷發(fā)力，線上持續(xù)擴張阿里/京東/唯品會/亞馬遜等渠道，預(yù)計全年小米渠道收入占比下降到60%。品類渠道擴張邏輯持續(xù)驗證。
預(yù)計未來三年整體業(yè)績CAGR60%+。預(yù)計B2C業(yè)務(wù)17Q3收入環(huán)比增長30%以上，電商旺季有望進(jìn)一步提速。17/18年收入達(dá)6/12億（+261%/+100%）。B2B業(yè)務(wù)17/18年收入同比25%以上。公司已經(jīng)每個季度都用銷售數(shù)據(jù)證明了90分品牌處在爆發(fā)期，預(yù)計17/18年凈利潤分別為1.4/2.5億，三年凈利潤CAGR60%+，目標(biāo)價83元。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)盈利下降、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期等
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