>> 國泰君安-贊宇科技(002637)高業(yè)績彈性的油脂化工／表面活性劑雙龍頭-170926
| 上傳日期： |
2017/9/27 |
大小： |
3033KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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參考可比公司估值及公司業(yè)績增速給予18年20倍PE，目標(biāo)價14.39元，首次覆蓋給予"增持"評級。
硬脂酸、AES價格齊漲，棕櫚油錦上添花。上半年棕櫚油暴跌促使硬脂酸行業(yè)庫存出清，行業(yè)大廠家普遍庫存緊張，下半年環(huán)保壓制硬脂酸開工率，下游需求旺季金九銀十已至，供需緊張有望促使硬脂酸價格持續(xù)上行，8月來價格上漲1350元/噸/+19%至7600元/噸。AES行業(yè)小企業(yè)居多易忽視環(huán)保，環(huán)保高壓下開工持續(xù)受限，同時脂肪醇、環(huán)氧乙烷上漲為其提供成本支撐，8月來價格上漲1500元/噸/+19%至9600元/噸。棕櫚油方面，厄爾尼諾后產(chǎn)量修復(fù)低于預(yù)期，利空出盡疊加需求旺盛且主產(chǎn)國棕櫚樹老齡化趨勢明顯，四季度基本面持續(xù)向好將為油化、表活產(chǎn)品提供成本支撐，8月來價格上漲431元/噸/+10%至4704元/噸。(數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊)
油脂化工行業(yè)整合加速后寡頭格局漸成。經(jīng)過多年的價格調(diào)整及產(chǎn)業(yè)整合，國內(nèi)已基本實現(xiàn)贊宇科技、益海嘉里和泰柯棕化三足鼎立的形勢，贊宇科技產(chǎn)能達(dá)90萬噸（自有80+OEM10），占據(jù)國內(nèi)實際可用產(chǎn)能30%左右。
表面活性劑需求穩(wěn)定增長，MES潛力無限。公司表面活性劑產(chǎn)能達(dá)70萬噸（自有45+OEM25），AES占據(jù)國內(nèi)1/3以上市場份額，HIS預(yù)計亞太地區(qū)未來5年增速達(dá)5.6%。同時MES符合綠色環(huán)保趨勢，有望逐步替代LAS。
風(fēng)險提示：原材料價格下跌風(fēng)險；業(yè)務(wù)整合及管理風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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