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2017 年一季度作為公司表面活性劑原料和油脂化工產(chǎn)品原料的棕櫚油價(jià)格達(dá)到6400 元/噸，同比2016 年一季度4900 元/噸增長(zhǎng)30.6%,原料價(jià)格上漲為公司產(chǎn)品價(jià)格帶來有力支撐，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。公司收購杜庫達(dá)和南通凱塔兩家公司各60%股權(quán)，同行業(yè)整合邁出一大步。
    整合業(yè)務(wù)的產(chǎn)能未完全釋放，公司一季度業(yè)績(jī)受到一定影響。2016年由于對(duì)杜庫達(dá)和南通凱塔兩家公司的整個(gè)收購過程延期至9 月才全部完成，收購整合期短，協(xié)同效應(yīng)未能充分發(fā)揮，當(dāng)年銷量36.1 萬噸，比預(yù)期低22.1 萬噸。產(chǎn)能未實(shí)現(xiàn)有效釋放，進(jìn)而也對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的影響。預(yù)計(jì)經(jīng)過半年協(xié)同生產(chǎn)，2017 年第二季度起公司產(chǎn)能將有效釋放，業(yè)績(jī)將迎來顯著增長(zhǎng)。
    并購基金項(xiàng)目落地迅速。2016 年10 月公司與科地資本共同注冊(cè)成立產(chǎn)業(yè)并購基金，收購環(huán)保水務(wù)方向的武漢新天達(dá)美股份公司，未來并購業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力。
    行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：由于并購業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，因此下調(diào)2017-2019 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.44 元、0.69元和0.90 元，對(duì)應(yīng)市盈率為26.6、17.0 和13.0，我們看好公司作為油脂化工和表面活性劑行業(yè)龍頭的整合潛力，推薦邏輯不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上漲低于預(yù)期；2）公司整合業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；3）公司投資業(yè)務(wù)收益低于預(yù)期；4）公司未來并購業(yè)務(wù)的不確定性。