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    費(fèi)用管控得當(dāng)，前三季度期間費(fèi)用率小幅下降
    受益于國(guó)家環(huán)保整治及供給側(cè)改革等因素影響，公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格較上年同期有所上漲，公司費(fèi)用管控得當(dāng)，報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率下降至10.44%，銷售凈利率為9.90%，較去年同期提升7.7pct。
    白卡紙價(jià)格受原材料木漿價(jià)格上漲推動(dòng)，后續(xù)仍存價(jià)格提升空間
    白卡紙市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，受大廠原料庫(kù)存影響，本輪白卡紙?zhí)醿r(jià)略晚于箱板瓦楞等廢紙系紙種。隨著下半年需求旺季到來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格有望逐步反映原材料木漿價(jià)格上漲，公司作為國(guó)內(nèi)白卡紙行業(yè)龍頭，成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，供需格局改善紙價(jià)仍存提升空間，看好龍頭紙企盈利能力提升。
    產(chǎn)品提價(jià)轉(zhuǎn)嫁原材料價(jià)格上漲影響，產(chǎn)能規(guī)劃奠定成長(zhǎng)基礎(chǔ)
    白卡紙行業(yè)產(chǎn)能集中度高，公司作為行業(yè)龍頭具備較強(qiáng)價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，原材料木漿價(jià)格上漲可向下游轉(zhuǎn)化，江蘇博匯二期75 萬(wàn)噸高檔包裝紙項(xiàng)目有望于2019 年投產(chǎn)，白卡紙產(chǎn)能將達(dá)到210 萬(wàn)噸，奠定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)8.22、9.35、11.53 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017年11.65xPE。維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游需求低于預(yù)期，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈，環(huán)保政策變化。