>> 海通證券-華測導航(300627)公司跟蹤報告-三季報符合預期,高門檻推股權激勵顯發(fā)展信心-171015
| 上傳日期： |
2017/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松，鄭宏達 |
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首次授予限制性股票擬按三年30%、30%、40%解除限售，業(yè)績考核目標以2016年凈利潤為基數(shù)，2017-2019年凈利潤增長率不低于20%、40%、70%，同時以前一年營業(yè)收入為基數(shù)，2017-2019年營業(yè)收入增長率均不低于20%；預留限制性股票擬按兩年50%、50%解除限售，業(yè)績考核目標以2016年凈利潤為基數(shù)，2017-2018年凈利潤增長率不低于40%、70%，同時以前一年營業(yè)收入為基數(shù)，2017-2018年營業(yè)收入增長率均不低于20%。首次授予激勵費用合計4894.11萬元，2017-2020年分別攤銷635.25、3337.94、827.26、93.67萬元。本次激勵計劃的對象包括公司高級管理人員（財務總監(jiān)高占武10萬股），以及中層管理人員、核心技術（業(yè)務）人員275人。
三季度業(yè)績預告符合預期，競爭力強、業(yè)績有望持續(xù)增長。公司預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為6300-6800萬元，比去年同期增長31%-41%。華測導航目前形成了"數(shù)據(jù)采集設備+數(shù)據(jù)應用及解決方案"并重的產品格局，全方位為客戶打造專業(yè)產品與服務，除了通過銷售高精度衛(wèi)星導航定位相關軟硬件技術產品外，還通過為客戶提供滿足個性化需求的整套數(shù)據(jù)應用及解決方案獲得收入，實現(xiàn)差異化競爭，在行業(yè)價格戰(zhàn)的背景下保持穩(wěn)定的毛利率。公司專注于高精度衛(wèi)星導航定位產業(yè)，產品核心競爭力較強，鑒于衛(wèi)星導航在高精度領域的應用日益增加，公司主業(yè)有望保持持續(xù)增長態(tài)勢。
高精度衛(wèi)星導航應用市場增長迅速，國家多領域投入帶動公司成長。未來五年，我們預計中國高精度導航系統(tǒng)應用市場將迎來高速發(fā)展期。得益于技術水平的不斷提升，高精度衛(wèi)星導航應用領域將進一步深入民用領域，如車道級導航、無人機遙感等，推動著高精度應用市場外延。據(jù)上海產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015年中國高精度衛(wèi)星導航定位應用市場規(guī)模70.8億元，至2020年該領域市場規(guī)模有望達到215.3億元，年復合增長率24.9%，市場空間巨大。同時，高精度衛(wèi)星導航定位行業(yè)的發(fā)展受到了國家高度重視，國家基建持續(xù)投入與高精度GNSS接收機在測繪中的滲透率不斷提升，推動公司數(shù)據(jù)采集設備業(yè)務的高增長；而國家對防災系統(tǒng)的加速投入、對精準農業(yè)的大力支持，則分別帶動了公司新興的數(shù)據(jù)應用及解決方案業(yè)務中位移監(jiān)測業(yè)務、精準農業(yè)業(yè)務的快速成長。
盈利預測與投資建議。華測導航是國內領先的高精度衛(wèi)星導航系統(tǒng)供應商，我們預計公司2017-2019年度營收分別為7.21（+50%）、10.20（+41%）和13.21（+30%）億元，凈利潤分別為1.63（+60%）、2.39（+47%）和3.24（+35%）億元。參考可比公司平均估值水平，給予公司2017年動態(tài)PE 46x，維持目標價63.02元。
風險提示。下游行業(yè)投資的政策性波動影響；業(yè)績的季節(jié)性波動。
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