>> 興業(yè)證券-雪迪龍（002658）業(yè)績穩(wěn)定增長，期待智慧環(huán)保及VOCs業(yè)務(wù)-171024
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋，孟維維，符云川 |
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由于燃煤電廠超低排放以及非電領(lǐng)域脫硫監(jiān)測業(yè)務(wù)快速增長，上半年公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長11.18%。截至2017 年6 月底，燃煤電廠超低排放改造已累計(jì)完成5.7 億千瓦，占煤電機(jī)組裝機(jī)容量的60%。目前東部地區(qū)已基本完成超低排放改造。未來，隨著中、西部超低排放需求釋放，火電超低排放脫硫監(jiān)測仍將會是公司的主要增長點(diǎn)。
持續(xù)加大新業(yè)務(wù)投入，有望開拓新增長點(diǎn)。1）智慧環(huán)保業(yè)務(wù)方面，公司設(shè)立子公司雪迪龍信息，為城市、工業(yè)園區(qū)提供智慧環(huán)保綜合解決方案，目前已在江西某化工園區(qū)、天津某區(qū)域成功實(shí)施，業(yè)務(wù)拓展取得初步進(jìn)展。2）VOCs 治理方面，公司自2013 年起就承擔(dān)了國家重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項(xiàng)項(xiàng)目，國內(nèi)是VOCs 治理領(lǐng)域的先驅(qū)者。公司還通過設(shè)立合資公司廣東雪迪龍環(huán)境科技有限公司從事VOCs 治理相關(guān)業(yè)務(wù)。目前，公司VOCs 監(jiān)測已在上海某噴涂車間、天津某車廠噴涂車間取得進(jìn)展。3）公司以污染源煙氣監(jiān)測起家，先后收購雪迪龍環(huán)境工程、青島吉美來，拓展水質(zhì)監(jiān)測和空氣質(zhì)量監(jiān)測業(yè)務(wù)。此外，公司還通過海外并購ORTHODYNE 公司、KORE 公司，共同開展色譜儀、質(zhì)譜儀產(chǎn)品的研究、開發(fā)與銷售。以上新業(yè)務(wù)的布局有望為公司開拓新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，加碼智慧環(huán)保、VOCs 監(jiān)測。公司5 月公告終止非公開發(fā)行，改為通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式募集資金不超過5.2 億元，用于生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目、VOCs 監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)。生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目分為三部分：智慧環(huán)保綜合應(yīng)用平臺研發(fā)、智慧環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)（擬建4 個地市級智慧環(huán)保項(xiàng)目和6 個園區(qū)及智慧環(huán)保項(xiàng)目）、生態(tài)環(huán)境監(jiān)測云平臺建設(shè)。VOCs 監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目建成后，將為公司新增40 套/年質(zhì)譜儀監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)能、750 套/年色譜儀監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)能和175 套/年傅里葉紅外光譜儀監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)能。
投資建議：維持增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年歸屬母公司凈利潤分別為2.52 億元、2.99 億元和3.36 億元，公司當(dāng)前市值91 億，對應(yīng)估值36、30、27 倍。電力行業(yè)超低排放持續(xù)推進(jìn)，非電領(lǐng)域監(jiān)測需求有望快速釋放；公司大力開拓智慧環(huán)保、VOCs 等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有望帶來新的增長點(diǎn)，維持增持評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)市場開拓風(fēng)險。
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