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    簡(jiǎn)評(píng)
    裝備制造業(yè)務(wù)回穩(wěn)，環(huán)保運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
    公司是國(guó)內(nèi)研發(fā)、制造特種余熱鍋爐的骨干企業(yè)，品種居全國(guó)第一，工業(yè)余熱鍋爐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率一直保持第一。13、15 年相繼收購(gòu)瑞士RH 公司和格銳環(huán)境，由環(huán)保設(shè)備供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為服務(wù)總包商，業(yè)務(wù)毛利率在50%以上。公司是國(guó)內(nèi)第一家配套制造核電站堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體的企業(yè)，下游客戶涵蓋上海第一機(jī)床廠、中廣核、中核，客戶黏性較強(qiáng)，核電訂單涵蓋AP1000、華龍一號(hào)、CAP1400 的吊籃筒體、安注箱、堆內(nèi)構(gòu)件吊具等，核電產(chǎn)品毛利率逾70%。公司當(dāng)前已形成“余熱鍋爐及壓力容器+環(huán)保+核電”三大業(yè)務(wù)模式。
    環(huán)保運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)支撐公司業(yè)績(jī)，是公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)
    當(dāng)前公司參控股三家環(huán)保運(yùn)營(yíng)公司（格銳環(huán)境、瑞士Raschka、鎮(zhèn)江和合），為客戶提供從環(huán)保工程設(shè)計(jì)到環(huán)保設(shè)備制造、工程施工、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等完整的解決方案。環(huán)保業(yè)務(wù)涵蓋污水處理、固廢處置、污水處置等環(huán)保運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。環(huán)保運(yùn)營(yíng)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8793 萬(wàn)元，占總營(yíng)收的19.03%，較上年同比增長(zhǎng)29.12%。環(huán)保運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均在38%以上，為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐。
    江南集成收購(gòu)已上會(huì)，進(jìn)軍光伏EPC 將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)
    公司計(jì)劃以非公開發(fā)行股票（7.59 億）和現(xiàn)金（9.96 億）支付的方式收購(gòu)江南集成83.6%的股權(quán)。江南集成主要從事光伏電站EPC 業(yè)務(wù)，主要客戶包括協(xié)鑫集團(tuán)、易事特、中利騰暉、京運(yùn)通等，15、16 年凈利潤(rùn)分別為1.04 億和1.32 億元。17 年預(yù)計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量427.91MW，較16 年212.8MW大幅增加101.09%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.88 億元。江南集成承諾17-19 年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于8.23 億元。本次收購(gòu)當(dāng)前正處于上會(huì)審查階段，通過(guò)本次交易，能夠?yàn)楣粳F(xiàn)有光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)在電站選址、EPC 設(shè)計(jì)、施工等方面提供有力支持，進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)17-19 年公司EPS 位0.18、0.23、0.25 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為44、34、31 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格9.54元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期；2）上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；3）核電訂單低于預(yù)期。