>> 國泰君安-興業(yè)證券(601377)投研能力卓越,員工持股漸入佳境-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟，高超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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截止2017 年9 月底，公司歸母凈資產(chǎn)332.44 億元，較2016 年+4.89%。受益于經(jīng)紀、投行等業(yè)績改善，公司第三季度業(yè)績環(huán)比+7.33% 。維持公司2017-19EPS0.34/0.39/0.53 元,維持目標價9.96 元/股，增持。
投行業(yè)績強勁增長，投研實力突出、自營收入將更穩(wěn)健化。①公司經(jīng)紀業(yè)務市場份額穩(wěn)中有升，傭金率下滑逐步企穩(wěn)。第三季度經(jīng)紀業(yè)務凈收入環(huán)比+17.46%，2017Q3 股基市場份額1.47%較2017H1（1.45%）穩(wěn)中有升，傭金率4.08%%較2017H1（4.19%）降幅為2.71%。②IPO儲備豐富，投行收入彈性提升有潛力。公司第三季度投行收入環(huán)比+3.08%，投行收入占比（15.44%）創(chuàng)新高。截止最新公司報審IPO項目56 個，行業(yè)排名第8。③投研能力出色自營收入占比有望進一步提高。受市場波動影響第三季度自營收入環(huán)比-18.7%,前三季度同比仍達到+84.43%，為公司第一大收入占比(39.10%）。
公司是第2 家在A 股成功實施員工持股計劃的上市券商，員工持股將極大釋放金融國企活力。公司員工持股價6.69 元/股對應1.34 倍PB，股價安全邊際極高。
催化劑：市場活躍度提升；證券行業(yè)監(jiān)管政策出現(xiàn)邊際放松。
風險提示：股市大幅下跌帶來券商業(yè)績和估值雙重下降；監(jiān)管加強。
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