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    前三季度公司業(yè)績(jī)逐季改善
    17 年Q1、Q2 和Q3 公司扣非歸母凈利分別為0.93、1.13 和1.96 億元，前三季度公司業(yè)績(jī)逐季改善，主要是由于銀漫礦業(yè)3 月初調(diào)試完成，Q1 生產(chǎn)約1 個(gè)月，Q2 生產(chǎn)3 個(gè)月，但由于公司無(wú)安全生產(chǎn)許可證無(wú)法進(jìn)入井下開(kāi)采，入選品位低，自8 月1 日拿到安全生產(chǎn)許可證后進(jìn)入井下開(kāi)采狀態(tài)，入選品位較此前大幅提升，盈利能力進(jìn)一步大幅提升，致Q3 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)Q4 業(yè)績(jī)?cè)?.6-2 億左右。
    銀漫礦業(yè)一期技改和二期擴(kuò)建打開(kāi)公司未來(lái)成長(zhǎng)空間
    銀漫礦業(yè)一期鉛鋅系統(tǒng)采礦量為2500 噸/日（生產(chǎn)銀鉛鋅3 種金屬），錫銅系統(tǒng)為2500 噸/日（生產(chǎn)銀鉛鋅錫銅5 種金屬），公司擬將鉛鋅系統(tǒng)改造成銅錫系統(tǒng)，即5000 噸/日產(chǎn)能均可生產(chǎn)5 種金屬，預(yù)計(jì)18 年2 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)18 年銀、銅、錫產(chǎn)量達(dá)到210、5000 和7500 噸。銀漫礦業(yè)二期5000t/d鉛鋅系統(tǒng)預(yù)計(jì)于18 年底可提前實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后主要金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別為鋅4 萬(wàn)噸，鉛0.6 萬(wàn)噸，銅0.5 萬(wàn)噸，銀350 噸，錫0.75 萬(wàn)噸。
    投資建議
    按銀錫鋅年初以來(lái)均價(jià)進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS分別為0.32、0.76 和1.1 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為32、14 和10 倍，考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：一期技改及二期擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；