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成本端：費(fèi)用支出整體穩(wěn)定，成本收入比（35.42%）同比溫升0.6pct。撥備端：不良暴露仍偏積極，公司Q3 資產(chǎn)減值損失同比+7.6%，但邊際改善（上半年同比+44.9%），前三季度信貸成本1.23%（上半年1.22%）。
    資產(chǎn)擴(kuò)張平穩(wěn)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司Q3 總資產(chǎn)環(huán)比增幅0.9%（Q1、Q2分別為1.8%和1%）。負(fù)債端，存款季度增長修復(fù)（+384 億，Q2-166 億），同業(yè)負(fù)債規(guī)模收縮與結(jié)構(gòu)調(diào)整并進(jìn)（同業(yè)存放-319 億，拆入-103 億，賣出回購-790 億，同業(yè)存單發(fā)行+757 億）。資產(chǎn)端，公司季內(nèi)主要增配應(yīng)收款項(xiàng)類投資（+437 億，+21%）和信貸資產(chǎn)（+390 億），相應(yīng)壓降買返金融資產(chǎn)（-703 億）提供資金支持。
    受手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長驅(qū)動，非息收入持續(xù)強(qiáng)勁。前三季度，公司非息收入同比+29%，雖與上半年（+32%）比略有下滑，但單季同比增速24%仍保持高位。手續(xù)費(fèi)與傭金收入Q3 單季亦實(shí)現(xiàn)24%的同比收入增長，在非息收入中占比97.3%。
    風(fēng)險(xiǎn)暴露與核銷仍在高位，撥備計(jì)提邊際改善。三季度末公司不良率為1.70%，較半年末上升0.02pct（較年初上升0.03pct）。從不良增量看，Q3 單季賬面不良增9 億，同比少增2 億；但若考慮核銷的實(shí)際不良增量為31 億、較去年同期的24 億仍有擴(kuò)大，表明三季度風(fēng)險(xiǎn)暴露與核銷仍處高位。從廣義資產(chǎn)質(zhì)量看，Q3 關(guān)注率4.6%（環(huán)比+0.16pct），亦反映出風(fēng)險(xiǎn)暴露的延續(xù)。撥備方面。公司Q3 資產(chǎn)減值損失同比+7.6%，較上半年的同比增速44.9%已有較大的邊際改善。Q3 撥備覆蓋率159.84%（環(huán)比+2.21pcts），后續(xù)信用成本（Q3 為1.23%）預(yù)計(jì)仍將在高位運(yùn)行。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
    維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)11 元。華夏銀行中間業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整對于息差的提振作用有望逐漸顯現(xiàn)，但存量問題資產(chǎn)仍有待化解。維持公司2017/18 年歸屬普通股股東EPS 預(yù)測1.54/1.70 元（除權(quán)后），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017 年6.12PE/0.8xPB。維持公司“增持”評級，考慮到信用風(fēng)險(xiǎn)仍在化解中，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11 元，對應(yīng)2017 年0.94xPB。