>> 華金證券-視源股份(002841)非經(jīng)營收益影響短期凈利率，智能交互平板推動未來成長預(yù)期-171101
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
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作者： |
蔡景彥 |
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點評：
三季度業(yè)績收入符合預(yù)期，公司業(yè)務(wù)收入恢復(fù)高增長。2017 年前三季度公司銷售收入同比上升23.2％，其中第三季度單季度實現(xiàn)銷售收入同比上升39.9%，增速環(huán)比提升，表明液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)已經(jīng)從上半年全球彩電市場出貨總量同比下降的影響中恢復(fù)過來。預(yù)計在由普通電規(guī)轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)智能電規(guī)的過程中，全球智能電規(guī)需求的不斷增加，智能電規(guī)板卡銷售收入快速增長將帶動公司液晶顯示主控板卡產(chǎn)品銷售收入增長。另外新產(chǎn)品智能交互平板在教育領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)維持較高的市場份額，同時在會議交互領(lǐng)域也有了訂單的有效增量。
費用率提升受制于研發(fā)投入增加。2017 年前三季度毛利率為21.1%，同比略有上升。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤6.0 億元，同比上升0.3%，凈利潤增速顯著低于收入增速的主要原因是由于公司公允價值變動以及管理費用大幅提升所致。公司在新業(yè)務(wù)開拓和技術(shù)研發(fā)方面的投入使得管理費用出現(xiàn)快速的上升，而公允價值變動則受到前期收益沖回的影響。我們認(rèn)為，短期內(nèi)的研發(fā)投入有利于公司長期保持市場競爭力，在非經(jīng)營性損益對公司業(yè)績的影響消除后，公司有望市場在管理效率方面的能力提升以及規(guī)模效應(yīng)，將會帶來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健成長。
公司交互智能平板產(chǎn)品維持良性增長態(tài)勢。預(yù)計2017 公司業(yè)務(wù)將保持正常增長，但是受制于匯率變動及毛利率的變動的不確定性，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為6.3~8.5 億元，變動幅度為-15.0%~15.0%。公司自有品牌“希沃”在國內(nèi)教育市場的繼續(xù)保持市場份額領(lǐng)先，受到國家對于教育信息化投入的水平持續(xù)，相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)計能夠保持穩(wěn)健成長。另外，近年來投影白板產(chǎn)品正在逐漸被交互智能平板所取代，交互智能平板產(chǎn)品市場發(fā)展空間廣闊，公司會議平板產(chǎn)品MAXHUB 正在應(yīng)用于銀行網(wǎng)點營銷、新零售場景營銷，市場需求進一步開拓。
投資建議：我們公司預(yù)測2017 年至2019 年每股收益分別為1.94、2.79 和3.26元。凈資產(chǎn)收益率分別為30.3%、32.9%和29.8%，給予增持-A 建議，6 個月目標(biāo)價為83.70 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年43.1、30 和25.7 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：下游電規(guī)機市場需求不及預(yù)期；交互智能平板業(yè)務(wù)市場開拓不及預(yù)期；市場競爭加劇影響公司盈利能力。
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