>> 中信證券-視源股份（002841）2017年中報點評-短期業(yè)績略有放緩，長期仍舊看好-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司預(yù)告2017年1-9月歸母凈利區(qū)間5.94億-7.13億，同比增長0%-20%
彩電需求下滑拖累板卡業(yè)務(wù)，交互智能平板業(yè)務(wù)持續(xù)快增。2017H液晶顯示主控板卡收入20.81億元（占比55.84%，毛利率15.15%），全球彩電市場需求小幅下滑（YOY-4.06%），國內(nèi)市場年初以來面板價格持續(xù)上調(diào)帶動彩電整體漲價導(dǎo)致消費需求疲軟，板卡業(yè)務(wù)同比下跌3.37%。3季度以來，面板價格穩(wěn)中有降，將刺激板卡業(yè)務(wù)修復(fù)。交互智能平板收入13.56億元（占比36.36%，毛利率29.90%，YOY27.97%）維持較高增速。教育市場中，希沃占有率上升至30.9%（+1.5%），考慮上半年是教育采購淡季，三四季度旺季來臨，且今年淡季更淡、旺季更旺效應(yīng)，全年收入端50%左右的增幅確定性較強(qiáng)；"MAXHUB"在會議平板開拓繼續(xù)推進(jìn)，有望持續(xù)放量。
新業(yè)務(wù)開拓導(dǎo)致營運費用增長，匯率波動是盈利下滑首要原因。公司銷售費用和管理費用對營收占比分別為4.9%和7.94%，較16年同期的4.44%和6.17%均有所提升。新業(yè)務(wù)開拓及研發(fā)持續(xù)投入促使運營費用增長：上半年公司積極開拓會議平板市場并逐漸布局白板業(yè)務(wù)，人員費用、辦公經(jīng)費及差旅費同比增長24.45%、100.34%及56.00%。研發(fā)投入持續(xù)增多，占收入比重同比提升1.13pcts至4.46pcts。考慮到上半年營收規(guī)模較小，預(yù)計全年費用占比提升幅度較為有限。從非經(jīng)常性損益看，外匯遠(yuǎn)期合約損失是影響業(yè)績的首要原因：2017年以來人民幣對美元快速升值，未交割外匯遠(yuǎn)期合約部分將產(chǎn)生1,820.67萬元損失，加之上年度7,005.40萬元的預(yù)提收益在本期沖回，合計造成虧損8,826.07萬元，大幅影響本期凈利潤。3季度以來人民幣持續(xù)貶值，匯率影響將減小，預(yù)計下半年盈利能力將得到修復(fù)。
積極下一輪業(yè)務(wù)布局，奠定長期發(fā)展?jié)摿?。公司上半年著力開拓"MAXHUB"的會議市場，并延伸白板業(yè)務(wù)。同時，視源本期新增4家新設(shè)子公司，其中包括廣州易家智能電子科技和廣州視源門診部，和廣州睿鑫電子（定位時尚服飾、智能家居）及希沃醫(yī)療形成協(xié)同效應(yīng)，布局長遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)思路清晰，為長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險因素：原材料價格上漲的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；整機(jī)廠商減少電視板卡外購的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司擁有居安思危、持續(xù)產(chǎn)業(yè)布局的"遠(yuǎn)見"和注重人才和供應(yīng)鏈管理的精益管理水平，具備成長為全球性領(lǐng)軍企業(yè)的潛力。我們認(rèn)為短期業(yè)績下滑并不影響中長期的業(yè)績判斷及公司成長邏輯，公司核心主業(yè)發(fā)展態(tài)勢并未發(fā)生變化，不改對公司的中長期判斷。維持公司2017-2019年全面攤薄EPS預(yù)測2.02/2.75/3.69元，當(dāng)前股價處于低位，對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為33/24/18倍，建議擇機(jī)配置。
|
|
