>> 海通證券-奧普光電(002338)光電測控技術(shù)龍頭，期待民用市場拓展-171130
| 上傳日期： |
2017/12/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
徐志國，劉磊，蔣俊 |
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公司在光電測控領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，如電視測角儀、雷達天線座、光電經(jīng)緯儀等產(chǎn)品市場占有率較高。上市后奧普光電以收購和投資設立子公司的方式，先后培育光電子器件（子公司長光辰芯和奧立紅外）和光柵傳感產(chǎn)品（子公司禹衡光學）業(yè)務。上市以來，光電測控儀器業(yè)務營收占比從超過85%下降至約50%，毛利率從53%下滑至37%；當前，光電子器件與光柵傳感產(chǎn)品業(yè)務合計營收占比約為45%，毛利率高于光電測控儀器業(yè)務。2010 年至2017 年前三季度，公司綜合毛利率保持穩(wěn)定，年均毛利率超過40%。受管理費用提升的影響，2014 年以來公司的凈利率略有下滑，近三年約為17%至18%。
背靠中科院長春光機所，打造研究所的產(chǎn)業(yè)化平臺。奧普光電控股股東為長春光機所，持股比例42.65%。長光所是中科院規(guī)模最大的研究所之一，主要從事應用光學、發(fā)光學、精密機械和光學工程技術(shù)等領(lǐng)域的科研工作。奧普光電上市之初，長光所承諾，“用于科研目的的任何軍工產(chǎn)品可進行批量生產(chǎn)，本所將該等產(chǎn)品的生產(chǎn)全部投入奧普光電技術(shù)股份有限公司”；截至2016 年末，長光所總資產(chǎn)達55.62 億元，凈資產(chǎn)為17.15 億元，事業(yè)收入8.91 億元，分別為同期奧普光電的5.7 倍、3.6 倍和2.9 倍。
自主研發(fā)能力強，看好CMOS、機場道面異物監(jiān)測等新產(chǎn)品的市場前景。奧普光電具有光、機、電一體的綜合研發(fā)制造體系，具備鑄造、機加工、光學加工等技術(shù)優(yōu)勢，自主創(chuàng)新能力強，取得多項專利并推出CMOS、機場道面異物監(jiān)測系統(tǒng)等新產(chǎn)品。早在2012 年初，公司即與空軍某部聯(lián)合研制出我國首套機場道面異物監(jiān)測系統(tǒng)，達到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進水平，填補我國在該領(lǐng)域的空白。該監(jiān)測系統(tǒng)區(qū)別于傳統(tǒng)的人工巡檢和毫米波雷達掃描的監(jiān)測方式，采用光學成像方法實現(xiàn)對機場道面粒徑大于等于5 毫米的異物進行監(jiān)測、定位和報警，技術(shù)指標符合軍用、民用機場推廣使用要求。公司正全力推進機場道面異物監(jiān)測系統(tǒng)的市場推廣工作。奧普光電子公司長光辰芯專注于高性能CMOS 圖像傳感器設計開發(fā)，產(chǎn)品性能達到國際領(lǐng)先水平。長光辰芯自2012 年設立以來不斷加強產(chǎn)品設計能力和批量生產(chǎn)能力，不斷提高產(chǎn)品在工業(yè)、醫(yī)療、科研和生物成像等領(lǐng)域的市場競爭力。近四年長光辰芯業(yè)績保持較高增速，截至2016 年銷售規(guī)模超過4000 萬元，凈利潤約1500 萬元。
盈利預測與投資建議。我們預計奧普光電2017年至2019年歸母凈利潤約為0.39億元、0.45億元和0.53億元，對應EPS為0.16元/股、0.19元/股和0.22元/股?？紤]到公司在光電測控領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢和民用產(chǎn)品的市場前景，結(jié)合可比公司的估值情況，我們給予奧普光電2018年100倍PE估值，對應6個月內(nèi)目標價為19.00元/股，首次覆蓋給予公司"增持"評級。
風險提示。新產(chǎn)品市場開拓低于預期；軍品訂單波動；技術(shù)開發(fā)風險。
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