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單季度拆分來(lái)看，公司4Q2017 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.01 億元，同比增長(zhǎng)21.07%，增幅大于3Q2017 增長(zhǎng)的1.71%。4Q2017 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.15 億元，而4Q2016 為0.14 億元。
    ◆綜合毛利率下降0.18 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.94 個(gè)百分點(diǎn)
    2017 年，公司新增30 家門店,關(guān)閉22 家門店，截至2017 年末，公司共258 家實(shí)體門店。2017 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為74.36 億元，同比增長(zhǎng)5.49%。分業(yè)態(tài)來(lái)看，公司百貨/ 超市/ 電器業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別是19.29/38.20/ 16.57 億元，同比分別變化-3.26%/ 11.01%/ 4.11%。分地區(qū)來(lái)看，公司寧夏/ 青海/ 內(nèi)蒙/ 陜西/ 甘肅的營(yíng)業(yè)收入分別是66.61/ 2.02/ 1.70/1.38/ 2.65 億元，同比分別變化4.05%/ 16.99%/ 13.89%/ -1.30%/ 42.72%。2017 年公司綜合毛利率為20.07%，較上年下降0.18 個(gè)百分點(diǎn)，公司期間費(fèi)用率為16.91%，較上年下降0.94 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.90%/ 2.53%/ 0.48%，較上年分別下降0.79/ 0.03/ 0.12 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆寧夏零售行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)豐富，區(qū)外擴(kuò)張?zhí)幱谄鸩诫A段
    公司是寧夏地區(qū)最大的商業(yè)零售企業(yè)，零售業(yè)務(wù)主要涉及百貨商場(chǎng) 、超市連鎖、電器連鎖等，是寧夏百?gòu)?qiáng)企業(yè)第六位，目前已逐步形成輻射寧夏全區(qū)的連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)體系。公司已在內(nèi)蒙、甘肅、陜西及青海開立店鋪，由于業(yè)務(wù)均處于起步階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
    ◆下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司是寧夏地區(qū)零售行業(yè)龍頭，由于區(qū)外新開門店尚未進(jìn)入盈利期，我們下調(diào)對(duì)公司2018-2020 年全面攤薄 EPS 的預(yù)測(cè)，分別為0.58/ 0.68/0.76 元（之前為0.64/ 0.71/ 0.77 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司外延擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期，居民消費(fèi)需求增速未達(dá)預(yù)期。