>> 光大證券-新華百貨（600785）業(yè)績符合預期，短期仍面臨區(qū)域競爭壓力-170415
| 上傳日期： |
2017/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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歸母凈利潤增速高于營收主要系公司本期毛利率較去年同期增長，而期間費用減少所致。
◆綜合毛利率同比上升0.80 個百分點，期間費用率下降0.07 個百分點1Q2017年公司綜合毛利率為19.90%，較上年同期上升0.80個百分點。
其中百貨商場/連鎖超市/電器連鎖毛利率分別為22.93/ 19.10/19.10%，較上年同期分別變化2.17/ 1.11/-1.02 個百分點。公司期間費用率為15.38%，較上年同期下降0.07 個百分點。其中銷售/ 管理/ 財務費用率分別為12.77/2.15/ 0.46%，較上年同期分別變化了0.26/ -0.20/ -0.12 個百分點。
◆寧夏區(qū)域競爭加劇，新開門店緩慢
公司是寧夏地區(qū)最大的零售企業(yè)，但由于寧夏地區(qū)消費增速放緩，公司短期面臨較大經營壓力，2017 年一季度公司在寧夏區(qū)域營收同比下降4.73%。此外，公司一季度僅新開百貨門店一家，超市兩家，同時關閉電器門店一家，因此維持對公司較為謹慎的觀點。
◆調整盈利預測，維持25 元目標價及中性評級
我們調整對公司2017-2019 年全面攤薄 EPS 的預測，分別為0.40/0.43/ 0.44 元（之前為0.37/ 0.41/ 0.42 元），維持對公司未來六個月25 元的目標價，維持中性評級。
◆風險提示
居民消費需求增速未達預期，公司外延擴張未達預期。
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