>> 銀河證券-新華百貨（600785）二季度營收迎來正增長，期間費用率顯著降低-170803
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李昂 |
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上半年營業(yè)總成本同比整體下降0.7 個百分點，具體來看，主要得益于管理費用和財務(wù)費用大幅下降，管理費用同比下降15.03%，主要為本期稅費核算口徑調(diào)整所致；財務(wù)費用同比下降18.51%，主要原因為銀行信用卡手續(xù)費費率下調(diào)，以及采用黃金租賃方式融資導(dǎo)致借款利息減少。
分季度來看，公司第一季度和第二季度營收分別為21.10 億元和16.49 億元，同比分別下降3.92%和增長6.19%。尤其第二季度營收增長率實現(xiàn)連續(xù)四季度下跌以來的首次同比正增長，表明公司轉(zhuǎn)型升級、提升經(jīng)營質(zhì)量和效益的舉措取得一定成效。同時，第一季度和第二季度歸母凈利潤分別為0.72 億元和0.37 億元，同比增長30.5%和314.4%，盈利能力有所提升。
2017 年上半年，公司綜合毛利率為20.39%，同比增長0.8 個百分點。分業(yè)態(tài)看，超市、百貨、電器、物流毛利率分別是 23.39%、18.88%、20.19%、41.89%，實現(xiàn)毛利水平為2.27 億、3.73 億、1.63億、0.04 億元。上半年公司roe 同比上升3.5 個百分點，盈利能力有所改善，但仍處于較低位置。
（二）創(chuàng)新消費渠道，積極拓展全渠道銷售
公司百貨、超市業(yè)態(tài)積極開拓線上渠道，并與銀聯(lián)、新媒體等第三方開展業(yè)務(wù)合作，借力線上資源，創(chuàng)新營銷方式，更精準(zhǔn)定位消費客群，充分帶動更多線上顧客到線下消費，實現(xiàn)線上線下雙向融合。公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型舉措能夠穩(wěn)固其在寧夏的行業(yè)領(lǐng)先地位，提升客戶粘性。
（三）物流業(yè)務(wù)影響力不斷提高，看好與主營業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)
公司的新百物流積極打造智慧物流，現(xiàn)已成為國家商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品冷鏈流通標(biāo)準(zhǔn)化試點企業(yè)和商務(wù)部第一批智慧物流示范單位，品牌影響力不斷擴大。同時，牽頭啟動銀川市“互聯(lián)網(wǎng)+城鄉(xiāng)共同配送”工程，提高城市配送“最后一公里”的配送效率，上半年共完成各類貨物配送額達(dá)83464.08 萬元，同比增長12.54%。目前來看，物流業(yè)務(wù)體量雖小，卻是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)，有望借助公司在零售業(yè)已有的品牌效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)布局實現(xiàn)快速成長。此外，自有物流的建設(shè)能夠為超市、百貨等主營業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持，降低物流成本、提高配送效率，形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。
3．投資建議
我們認(rèn)為，公司在寧夏地區(qū)保持行業(yè)龍頭的領(lǐng)先地位，具有多業(yè)態(tài)協(xié)同聯(lián)動發(fā)展的優(yōu)勢，區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。但是受到消費整體增速放緩的影響，公司仍需積極謀求轉(zhuǎn)型升級和提升經(jīng)營效益，抓住消費升級新機遇。預(yù)計2017 年整體凈利潤1.39 億，同比增長121%，對應(yīng)eps 0.62 元，對應(yīng)37 倍pe。
4．風(fēng)險提示
消費需求增速放緩；區(qū)域競爭加劇；零售行業(yè)利潤率收窄。
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