>> 廣發(fā)證券-眾信旅游(002707)17年凈利潤繼續(xù)增長,出境游龍頭受益行業(yè)回暖-180223
| 上傳日期： |
2018/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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17 年凈利潤增速放緩主要由于受到俄羅斯維姆航空停運、3季度終止實施16 年限制性股票激勵計劃帶來的一次性計入加速行權(quán)費用、公司總部新租賃辦公場所租金、裝修費攤銷增長等因素影響。17 年4 季度單季業(yè)績表現(xiàn)亮眼，單4 季度實現(xiàn)營收和凈利潤分別為28.0 億元和4890萬元，同比分別大幅增長60%和1044%。公司17 年4 季度業(yè)績大幅增長，一方面受16 年4 季度業(yè)績大幅下滑基數(shù)較低影響，另一方面受益于進入17年4 季度短程市場重現(xiàn)火爆，日本泰國等主要目的地市場增速顯著回升，公司加大業(yè)務(wù)投入。
行業(yè)景氣回升助推收入穩(wěn)健增長，“產(chǎn)業(yè)+資本”助力上下游延伸拓展
目前公司目的地布局較為均衡，截止17 年上半年，公司歐洲和亞洲的收入占比分別為37%和44%，亞洲收入占比逐步提升。17 年下半年以來出境游行業(yè)增速底部回升，8 月以后日本市場增速回升至30%以上，5 月泰國市場增速轉(zhuǎn)正以來加速提升，10 月高達(dá)70%，公司收入規(guī)模有望跟隨行業(yè)景氣回升保持中高速增長。目前公司零售門店超過百家，未來有望借助資本優(yōu)勢持續(xù)深入布局零售、不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游。
17年4季度業(yè)績增長顯著，出境游龍頭受益行業(yè)回暖，維持買入評級
17年4季度公司盈利增長快速，受益于行業(yè)整體景氣回暖，公司全年業(yè)績增速有所回落，主要受俄航停運損失、終止前次股權(quán)激勵費用、總部辦公場地租金上升影響。我們預(yù)計驅(qū)動18 年公司業(yè)績增速回升的主要因素包括：出境游行業(yè)整體繼續(xù)回暖，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的出境游綜合服務(wù)商有望長期受益行業(yè)景氣回升和集中度提升。17 年10 月公司推出新一輪限制性股票激勵計劃，綁定員工利益穩(wěn)定核心團隊；12 月公司發(fā)行7 億元可轉(zhuǎn)債助力公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，資本助力公司積極深入拓展旅游零售業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略布局目的地資源、并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)。公司定位出境游綜合服務(wù)提供商，協(xié)同發(fā)展零售、批發(fā)和整合營銷三大業(yè)務(wù)，有望長期受益出境游行業(yè)景氣發(fā)展。根據(jù)以上假設(shè)，預(yù)計公司18 和19 年EPS 分別為0.37 元和0.47元，18 和19 年對應(yīng)PE 分別為35 倍和27 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：突發(fā)事件、匯率波動等因素影響出境游整體增長、宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響旅游需求；公司零售業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、費用控制成效低于預(yù)期。
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