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    電廢拆解龍頭，公司盈利能力有望提升
    上市公司主營(yíng)“四機(jī)一腦”的拆解，居行業(yè)龍頭地位，市占率約20%。環(huán)保督查監(jiān)管趨嚴(yán)使得行業(yè)中小企業(yè)退出，行業(yè)集中度亦不斷提升；此外大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)盈利能力提升。上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自3個(gè)方面：1、拆解資質(zhì)量的提升和拆解量的提升；2、拆解品類(lèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整（單臺(tái)凈利潤(rùn)更高的冰箱、空調(diào)拆解比例提升）；3、手機(jī)等廢棄電子電器品類(lèi)納入補(bǔ)貼范圍內(nèi)。
    集團(tuán)是再生資源行業(yè)龍頭，渠道優(yōu)勢(shì)顯著
    供銷(xiāo)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的再生資源企業(yè)之一，目前在全國(guó)擁有超過(guò)5000家回收網(wǎng)點(diǎn)，渠道優(yōu)勢(shì)顯著。集團(tuán)再生資源業(yè)務(wù)涵蓋廢鋼、廢塑料、廢紙、廢家電等品類(lèi)的回收利用，據(jù)供銷(xiāo)集團(tuán)債券評(píng)級(jí)報(bào)告，2016 年實(shí)現(xiàn)廢鋼回收625 萬(wàn)噸、廢紙回收393 萬(wàn)噸，分別占到當(dāng)年行業(yè)回收量的4.1%和7.9%。2016 年再生資源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入266 億元，毛利潤(rùn)10 億元。受益于大宗商品價(jià)格上漲、環(huán)保趨嚴(yán)、禁止洋垃圾進(jìn)口，預(yù)計(jì)集團(tuán)盈利有提升空間。
    大行業(yè)小公司，盈利向好，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-19 年凈利潤(rùn)分別為2.1/2.8/3.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.15/0.20/0.25 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 42 倍。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016 年再生資源行業(yè)空間約6000 億，公司屬于大行業(yè)中的小公司，在環(huán)保趨嚴(yán)、禁止洋垃圾進(jìn)口、大宗價(jià)格上漲等多重利好下，公司盈利水平有提升空間，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。此次經(jīng)營(yíng)者持股方案獲批，激勵(lì)機(jī)制完善，建議繼續(xù)關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)程。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：拆解補(bǔ)貼發(fā)放低于預(yù)期；大宗商品價(jià)格波動(dòng)；手機(jī)等品類(lèi)補(bǔ)貼落地時(shí)間低于預(yù)期